20260328-东吴证券-保险行业1-2月月报_寿险开门红表现强劲_车险保费增长短期承压_5页_541kb

保险行业1-2月月报总结

核心内容

2026年1-2月，保险行业整体表现稳健，其中人身险公司保费增长显著，产险公司保费增速相对平稳，但车险保费出现连续下滑。市场对保险板块的配置价值有所凸显，估值处于低位，具备一定的投资吸引力。

主要观点

1. 寿险开门红表现强劲

• 保费增长：1-2月人身险原保费收入为14017亿元，同比增长10.2%；规模保费为16426亿元，同比增长11.1%。
• 单月增速变化：1月同比增长13.0%，2月同比增长1.2%，增速明显回落，预计与春节假期因素有关。
• 保户投资新增交费：1-2月保户投资新增交费同比增长17%，其中万能险为主，投连险增速由负转正，2月同比增长34%。
• 分红险政策调整：分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，2025年度实际分红水平为3.2%，有助于规范收益预期，防范“内卷式”分红乱象。

2. 健康险增速回落

• 保费增长：1-2月健康险保费同比增长8.1%，其中1月增长13.1%，2月增长1.1%，增速回落12个百分点。
• 健康险占比提升：2月末健康险占比为18%，较1月末提升3个百分点。
• 发展趋势：在医保商保合作深化背景下，健康险发展潜力较大，保险公司通过建立“健康管理+医疗服务+保险”一体化生态，提升客户粘性，推动业务增长。

3. 车险保费承压

• 产险保费增长：1-2月产险公司保费收入为3314亿元，同比增长3.5%。
• 车险连续下滑：1-2月车险累计保费同比下滑0.9%，1月和2月分别同比下滑0.8%和1.1%。
• 影响因素：主要受汽车产销偏弱影响，1-2月乘用车和新能源车销量分别同比下滑10.7%和6.9%。
• 非车险增速回落：非车险保费同比增速由1月的7.0%降至2月的0.3%，其中健康险、意外险、责任险和农险增速分别下降10.8个百分点。

4. 负债端持续向好

• 储蓄需求旺盛：市场储蓄需求依然强劲，监管引导和险企转型有助于降低负债成本，缓解利差损压力。
• 投资配置价值：当前保险板块估值处于低位，2026E PEV 为0.54-0.77倍，PB 为0.95-1.60倍，行业维持“增持”评级。
• 利率预期：十年期国债收益率稳定在1.82%左右，若未来经济复苏带动长端利率上行，保险公司固收类投资收益率压力将有所缓解。

关键信息

• 行业评级：保险行业维持“增持”评级。
• 主要险企表现：
  • 中国平安：原保费增长10.2%，PEV 为0.65倍，P/B 为0.95倍。
  • 中国人寿：原保费增长11.1%，PEV 为0.67倍，P/B 为1.60倍。
  • 新华保险：原保费增长11.1%，PEV 为0.64倍，P/B 为1.58倍。
  • 中国太保：原保费增长11.1%，PEV 为0.54倍，P/B 为1.11倍。
  • 中国人保：原保费增长11.1%，PEV 为0.77倍，P/B 为0.95倍。

风险提示

• 长端利率下行：可能对保险公司投资收益产生压力。
• 股市低迷：可能影响保险资金的投资回报。
• 新单增长不及预期：可能影响行业整体发展。

附录

• 数据来源：国家金融监督管理总局官网、Wind、东吴证券研究所预测。
• 研究团队：孙婷、曹锟（执业证书：S0600524120001、S0600524120004）