20221215-开源证券-上市保险公司11月保费收入数据点评_短期关注疫情对开门红拖累_不改长期资负企稳趋势_6页_865kb

保险行业2023年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2022年11月上市保险公司保费收入及行业趋势，结合政策环境与市场预期，对保险板块的短期与长期表现进行了评估，并给出了投资建议。

主要观点

1. 短期关注疫情对开门红的影响

• 寿险业务表现分化：2022年前11月，5家上市险企寿险总保费同比延续分化趋势，其中中国太保、新华保险表现较好，而中国人寿、中国平安、中国人保则承压。
• 开门红受疫情拖累：11月寿险保费同比差异主要由各公司业务节奏策略不同造成，尽管开门红进展良好，但疫情快速传播可能短期内压制代理人线下展业能力及客户面访意愿，影响业务进度。
• 疫情影响或随时间缓解：预计短期疫情对负债端的拖累会逐渐减弱，长期来看，保险资负两端有望企稳。

2. 车险与意健险增速放缓

• 车险受疫情拖累：2022年11月，4家上市险企财险保费同比增速放缓，其中人保财险同比增速显著下降，主因是疫情导致新车销量下滑。
• 意健险表现承压：人保财险意外伤害及健康险保费同比大幅下降，主要受2021年同期高基数影响。
• 其他险种表现较好：信用保证险、货运险、企业财产险等险种保费同比增速相对稳定或提升。

3. 资产端与负债端共振改善

• 长端利率回升利好估值：10年期国债收益率升至2.9%附近，有助于保险资产端估值修复。
• 负债端底部复苏：开门红进展良好，预计2023年第一季度寿险NBV增速将转正，显示负债端复苏趋势。
• 整体估值仍处低位：A股上市险企平均静态PEV为0.55倍，距离近3年中枢仍有35%空间，估值仍处于较低水平。

关键信息

上市险企11月寿险保费表现

• 中国人寿：年度累计保费5,914亿元，同比-0.3%；单月保费169亿元，同比-9.1%。
• 中国平安：年度累计保费4,366亿元，同比-2.6%；单月保费261亿元，同比-3.1%。
• 中国太保：年度累计保费2,145亿元，同比+6.6%；单月保费117亿元，同比+23.3%。
• 新华保险：年度累计保费1,568亿元，同比+1.1%；单月保费78亿元，同比+0.3%。
• 中国人保：年度累计保费1,287亿元，同比+2.2%；单月保费45亿元，同比-55.1%。

中国人保11月财险保费表现

• 平安财险：单月财险保费242亿元，同比+6.3%。
• 太保财险：单月财险保费123亿元，同比+6.5%。
• 人保财险：单月财险保费325亿元，同比+0.4%。
• 众安在线：单月财险保费18亿元，同比+11.0%。

估值与投资建议

• 推荐标的：中国人寿、中国太保、中国平安、友邦保险、中国财险。
• 投资评级：整体对保险行业持“看好”态度，维持投资评级。
• 估值表：
  • 中国人寿：当前股价35.20元，EVPS 0.71元，PEV 17.49倍，BVPS 2.01元，PB 2.08倍，评级“买入”。
  • 中国平安：当前股价46.43元，EVPS 0.49元，PEV 49.17倍，BVPS 0.94元，PB 1.04倍，评级“买入”。
  • 中国太保：当前股价24.18元，EVPS 0.40元，PEV 24.05倍，BVPS 1.03元，PB 1.01倍，评级“买入”。
  • 友邦保险：当前股价84.65港元，EVPS 1.60港元，PEV 43.24倍，BVPS 1.96港元，PB 2.09港元，评级“增持”。
  • 中国财险：当前股价7.40港元，EPS 1.86港元，PE 3.97倍，BPS 11.16港元，PB 10.94倍，评级“买入”。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响保险资产和负债两端表现。
• 疫情超预期抑制线下活动：可能对代理人展业及客户面访造成持续压力。
• 估值波动风险：受市场环境与假设条件影响，估值结果可能不准确。

结论

尽管短期疫情对保险行业尤其是寿险开门红造成一定拖累，但长期来看，稳增长政策与防疫优化将推动保险资负两端企稳。整体估值处于低位，具备修复空间，继续看好保险板块的投资机会。