20240709-华创证券-天山铝业-002532.SZ-2024年半年报业绩预告点评_受益铝锭及氧化铝价格上涨_业绩超预期增长_5页_674kb

天山铝业半年报业绩预告分析

核心内容

7月8日，天山铝业发布2024年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润207亿元，同比增长103%，扣非归母净利润196亿元，同比增长168%。业绩超预期主要受益于铝锭、氧化铝价格大幅上涨。其中，二季度公司归母净利润预计135亿元，同比增长161%，环比增长88%，主要得益于铝锭外售价增长约7%和氧化铝外售价增长约26%，同时生产成本保持稳定。

评论

多因素推高铝价中枢

2024年第二季度，供需偏紧、PMI数据超预期、地缘冲突、金属制裁等因素共同推动铝锭价格上涨，二季度均价为20536.78元/吨，环比增长78%，同比上涨109%。氧化铝方面，受国内矿供应不足、复产缓慢及海外产能紧缺等因素影响，价格同比上涨33%，环比增长95%。三季度受美联储降息预期影响，价格继续保持高位。

我们预计全年供需维持偏紧态势，主要原料成本或保持低位，有利于铝行业维持高盈利水平。

投资建议

上调盈利预测

我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至421.9亿元、470.9亿元、532.4亿元，同比增速分别为913%、116%、131%。

基于同行业估值，给予2024年11倍市盈率，对应市值464亿元，目标价998元，较当前价格有23%上涨空间。

风险提示

• 经济复苏不及预期；
• 美国衰退风险；
• 再生铝超预期放量；
• 金属价格大幅波动。

财务预测摘要

• 营收增速：-122% → 42% → 13% → 4%
• 归母净利润增速：-168% → 913% → 116% → 131%
• 每股收益：0.47 → 0.91 → 1.10 → 1.14元
• 目标PE：8倍
• 目标市值：464亿元
• 目标价：998元/股