20240820-国海证券-天山铝业-002532.SZ-2024年中报点评_铝及氧化铝价格上涨_Q2业绩同环比大幅提升_5页_238kb

报告总结：天山铝业2024年中报点评

事件概述

天山铝业于2024年8月19日发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入1378亿元，同比-6.83%；归母净利润207亿元，同比+103%；扣非后归母净利润196亿元，同比+168%。从季度表现来看，公司Q2业绩显著提升，其中Q2营业收入环比增长20%，归母净利润环比增长881%，同比增加1615%。

业绩增长驱动因素

1. 电解铝业务：铝价上涨推动业绩增长。2024年Q2电解铝长江A00铝均价为20534元/吨，环比和同比分别上涨1480元/吨和2017元/吨，带动Q2归母净利润增长161%。
2. 氧化铝业务：产量提升及价格大幅上涨是主要动力。2024年上半年氧化铝产量同比增加68%，销售均价同比上涨261%，氧化铝板块收入同比增长8038%，毛利率提升至2324%。
3. 非经常性收益：高新技术企业税收优惠及政府补助共贡献135亿元非经常性损益。

未来展望

公司未来将继续推进多个重点项目：

• 国内电解铝产能增加20万吨；
• 印尼200万吨氧化铝及铝土矿项目推进前期工作；
• 几内亚铝土矿供应配套，进一步加强产业链优势。

盈利预测与评级

业绩预测：预计2024-2026年营业收入分别为337亿元、354亿元、384亿元，净利润相应为422亿元、451亿元、495亿元，同比增长率分别为+91%、+7%、+10%。预计PE从当前的756倍逐年降至644倍。

投资评级：基于公司成本优势、新疆能源价格低以及项目推进潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 铝市场大幅下跌的技术性风险；
• 政策面限产风险；
• 能源与原材料价格上涨的风险；
• 项目建设进度不及预期的风险；
• 数据滞后风险。