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网宿科技中报深度点评总结

核心内容概述

网宿科技（股票代码：300017.SZ）在2016年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于视频（点播+直播）、游戏等传统互联网应用需求的持续增长，以及云计算、互联网+等新兴业务模式的快速发展。公司营业收入、营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长66.24%、63.65%、74.99%和81.78%，展现出良好的市场表现和盈利能力。

尽管公司毛利率出现近五年首次波动，但销售净利润率仍保持强劲增长，显示出其在CDN行业龙头地位下的规模化壁垒优势。此外，公司预计未来两年海外营收增速仍能维持在100%左右，受益于中国互联网出海的浪潮。

主要观点

1. 网宿中报观点：仍具规模化壁垒优势，未来将受益互联网出海

• 行业增长：上半年受益于直播行业对带宽的强劲需求，CDN行业高速增长，网宿科技作为行业龙头持续享受增长红利。
• 毛利率波动：公司毛利率出现首次波动，需关注国内CDN价格成本趋势及海外扩张策略对毛利的影响。
• 销售净利润率增长：销售净利润率强劲增长，体现网宿在规模化下的抗风险能力。
• 海外业务增长：预计未来两年海外营收增速仍能维持在100%以上，受益于中国互联网出海的爆发式增长。

2. 网宿中长期观点：CDN行业中长期看多，国内谨慎，国外乐观

• 行业趋势：CDN行业在经历直播驱动的高速增长后，未来短期增速可能放缓，进入平稳增长期。随着VR、4K等大流量应用的普及，全球流量业务仍有望维持30%-40%的年增长。
• 国内竞争格局：国内市场已从双寡头格局演变为新旧势力的激烈竞争，大中小型客户服务分化。CDN产品形态将由资源付费转向按效果付费，需求上移到SAAS层。
• 价格趋势：CDN行业未来可能面临降价压力，尤其是随着技术进步和巨头进入，传统第三方CDN厂商可能面临利润下降或市场份额流失的风险。
• 海外机会：除欧美、东亚成熟市场外，其他地区的CDN渗透率较低，但中国互联网出海呈现爆发式增长，为网宿海外业务提供增长机遇。预计海外业务将维持高增长，但需注意计费模型差异带来的盈利压力。

关键信息

投资建议

• 评级：推荐
• 估值：当前估值合理，考虑到公司龙头地位和抗风险能力，给予推荐评级。
• 风险提示：CDN竞争格局加剧可能导致营收和利润增速出现拐点。

财务指标（2016E-2018E）

公司业务与战略

• IDC业务：贡献营收占比约10%，增速为10%，但盈利能力仍需进一步观察。
• 私有云托管业务：相比CDN业务，盈利能力和增速尚不明确。
• 社区云合作：与东方明珠、河南大象融媒等达成战略合作，切入家庭互联网市场。
• toB服务基因：公司具备较强的企业服务能力和技术积累，有助于开拓新的增长点。

海外市场前景

• 新兴市场潜力：全球CDN渗透率较低的市场，如印度、东南亚等，将成为未来增长的主要区域。
• 技术与节点限制：Akamai等国际巨头在新兴市场技术储备不足，为网宿提供竞争优势。
• 出海案例：musical.ly和live.ly等中国互联网产品在全球的成功，推动海外CDN需求增长。
• 海外营收预测：预计2016年海外业务营收将达6亿元，2017年有望达到15亿元。

风险提示

• 竞争加剧：国内CDN市场竞争激烈，可能导致营收和利润增速下降。
• 价格下降：CDN行业未来可能面临降价压力，影响盈利能力。
• 海外市场挑战：海外计费模型与国内不同，可能导致增收不增利。

附录信息

• 分析师：束海峰、徐景春
• 执业编号：S0360514060001
• 联系方式：
  • 束海峰：电话 010-66500831，邮箱 shuhaifeng@hcyjs.com
  • 徐景春：电话未提供，邮箱 xujingchun@hcyjs.com

总结

网宿科技在2016年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于CDN行业的快速扩张和中国互联网出海的机遇。尽管国内市场竞争加剧和价格趋势可能影响其增速，但公司凭借规模化优势和toB服务能力，仍具备较强竞争力。海外业务增长潜力巨大，预计未来两年将保持高增速，但需注意计费模型差异带来的盈利压力。整体来看，公司估值合理，建议给予推荐评级。