20180827-中国银河-兆易创新-603986.SH-营收低于预期但产品结构得到优化_期待闪存之外的布局助力公司发展_4页_517kb

兆易创新2018年半年报点评总结

核心内容概述

兆易创新（603986.SH）于2018年8月27日发布半年报，数据显示公司上半年实现营业收入11.07亿元，同比增长17.88%；归母净利润2.35亿元，同比增长30.99%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长38.52%；EPS为0.84元。尽管营收略低于市场预期，但公司产品结构有所优化，毛利率保持在较高水平，未来增长潜力受到关注。

主要观点与分析

（一）营收略低于预期，产品结构优化

• 收入来源：公司目前主要收入仍来自NOR FLASH业务。
• 产能提升：通过与中芯国际合作，产能瓶颈问题已得到解决。
• 毛利率表现：上半年整体毛利率为37.87%，自去年四季度以来小幅下滑，但仍处于较高水平。
• 产品进展：
  • 512Mb大容量NOR FLASH产品已实现量产。
  • 55nm先进工艺节点技术正在研发中。
  • SLC NAND FLASH方面，38nm产品已稳定量产，24nm产品持续推进研发。
• 未来预期：预计公司未来收入将保持20%左右的增长，毛利率维持较高水平。

（二）多领域布局，拓展发展空间

• DRAM布局：公司与合肥长鑫合作开展DRAM存储业务，项目进展顺利，已进入试产阶段。
• 管理协同：公司实控人朱总兼任合肥长鑫CEO，显示公司在存储产业布局上的战略推进。
• 收购进展：公司拟通过发行股份及支付现金方式收购上海思立微，目前处于一次反馈阶段。
• 思立微实力：在指纹触控芯片领域具有较强实力，其光学屏下指纹芯片已获得OPP R17系列订单，未来有望获得更多客户和机型订单。
• 战略意义：公司在闪存芯片之外的布局，有助于提升未来的发展空间和业务多元化。

关键信息

• 投资建议：考虑到行业情况，下调公司2018年和2019年净利润至6.05亿元和7.56亿元，对应EPS分别为2.13元和2.66元。
• 当前估值：公司股价对应2018年市盈率为53倍。
• 评级：维持“谨慎推荐”的投资评级。
• 市场数据：
  • A股收盘价：114.00元
  • 一年内最高价：153.70元
  • 一年内最低价：53.80元
  • 上证指数：2705.16
  • 市净率：4.53
  • 总股本：28371.23万股
  • 实际流通A股：20739.72万股
  • 限售流通A股：7631.52万股
  • 流通A股市值：236.42亿元

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
  • 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：傅楚雄
• 执业证书编号：S0130515010001
• 联系方式：010-66568393 / fuchuxiong@chinastock.com.cn

特别鸣谢

• 吴志强：提供报告编制所需信息
• 联系方式：010-83574659 / wuzhiqiang_yj@chinastock.com.cn

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