深度报告-20250821-华安证券-仙琚制药-002332.SZ-集采风险逐步出清_创新_难仿产品陆续兑现_22页_1mb

仙琚制药（002332）是一家专注于甾体激素领域的公司，成立于1972年，主营业务包括原料药和制剂的研发、生产和销售，主要产品分为皮质激素、性激素、麻醉肌松和呼吸科类等四大类。

近期，公司受到集采影响，业绩有所承压，但2023-2024年集采风险逐步出清，新品如庚酸炔诺酮、屈螺酮炔雌醇片等陆续获批并放量。原料药业务方面，需求端在2025年起有所恢复，尤其是意大利Newchem协同效应下的增长潜力。

财务预测显示，公司2025-2027年预计实现营业收入41.57亿元、47.80亿元、54.48亿元，同比增长3.9%、15.0%、14.0%；归母净利润6.05亿元、7.11亿元、8.25亿元，同比增长52.3%、17.6%、16.0%。净资产收益率从6.8%提升至12.8%，市盈率从24.85下降至13.50。

投资建议为“买入”，基于业务复苏和新品放量预期。主要风险包括新产品销售不及预期、原料药价格波动及研发进度不确定性。

总结而言，仙琚制药通过创新驱动和国际化布局，有望在2025年后重新实现稳健增长。