20180615-广发证券-新经典-603096.SH-税收政策获批_经典图书运营能力持续验证_6页_1mb

报告摘要

新经典是中国文学及少儿图书行业的领先企业，近期获得国家增值税免征政策，进一步强化其在图书批发和零售环节的盈利能力。该政策为公司带来显著的税收优惠，有助于提升公司净利润，推动其在下半年的业绩增长。此外，公司通过有效的营销策略，成功提升了经典图书《活着》的市场表现，成为推动公司业绩的重要因素。

税收政策：2018年6月8日，财政部发布《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》，新经典在图书批发、零售环节获得免征增值税的优惠，有效期至2020年12月。
政策影响：此次税收优惠是公司第二次获得该政策，相较于前一次的5年期，优惠期缩短为3年。公司预计将在下半年加大新书上市和老书推广力度，以充分利用该政策带来的利润释放。
营销策略：新经典推出精装版《活着》，在定价和出版社不占优势的情况下，凭借有效的营销手段，成功提升了该书的销量，从2018年1月的第25位跃升至2018年5月的第8位。
行业地位：公司深耕文学和少儿图书市场，拥有丰富的自有版权资源，形成“海外经典+国内经典”双轮驱动格局。同时，公司签约了王小波、三毛、张爱玲、余华等知名华语作家，增强了其在经典图书领域的竞争力。
财务表现：公司2018-2019年EPS预计为2.37元和2.97元，市盈率分别为37.71x和30.12x，维持买入评级。公司具备较强的盈利能力，毛利率持续提升，净利率稳定在25%以上。

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	EBITDA（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2018E	1189.23	25.98%	401.91	318.88	2.37	37.71x
2019E	1561.49	31.30%	510.57	399.28	2.97	30.12x

年份	营业收入增长率（%）	营业利润增长率（%）	归属母公司净利润增长率（%）
2016A	-3.25%	20.4%	16.74%
2017A	10.70%	62.5%	52.94%
2018E	25.98%	37.26%	25.21%
2019E	31.30%	25.21%	25.11%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	36.6%	43.7%	49.9%	50.8%	51.7%
净利率	18.4%	25.4%	27.9%	26.6%	25.4%
ROE	22.8%	15.2%	18.1%	19.2%	20.1%
ROIC	51.9%	15.8%	24.4%	28.8%	34.1%
市净率（P/B）	5.94	6.82	5.80	4.85	-
EV/EBITDA	33.66	28.72	22.15	16.95	-