20180822-中航证券-新经典-603096.SH-新经典_中报业绩平淡_夯实主营+税收优惠落地_助推下半年业绩_4页_916kb

新经典（603096）中报分析总结

核心内容

新经典（603096）发布2018年半年度报告，显示公司上半年营业收入和归母净利分别同比下降3.19%和增长0.97%。尽管业绩表现平淡，但公司通过“夯实主营+税收优惠落地”等策略，为下半年业绩增长提供了支撑。分析师裴伊凡对该股维持“买入”评级，预计2018-2020年每股收益分别为2.0元、2.3元、2.8元，对应市盈率分别为37.5倍、32.2倍、27.1倍。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现4.45亿元，同比下降3.19%。
• 归母净利：实现1.09亿元，同比增长0.97%。
• 业绩下滑原因：
  • 图书分销业务受股权出让影响，同比下降70.15%。
  • 2017年爆款影视剧带动效应减弱，导致相关图书销量回落。

2. 自有版权业务稳步增长

• 自有版权业务收入达3.41亿元，同比增长2.18%，占主营收入的78.87%。
• 新增自有版权图书138种，包括《偶遇》、《假面山庄》等，登上各类榜单。
• 长销作品如《活着》、《窗边的小豆豆》持续发力，头部效应显著。
• 公司于一季度将少儿图书发行团队独立运营，提升少儿图书市场竞争力。

3. 非自有版权业务与图书零售业务

• 非自有版权业务收入下降15.30%，主要受《人民的名义》销量下滑影响。
• 《平凡的世界》等畅销作品销售良好，带动业绩。
• 图书零售业务表现较好，PAGEONEA零售书店多次举办活动，获得消费者认可，成为北京市知名度和影响力较高的书店。

4. 税收优惠与线上渠道拓展

• 免税政策（免征图书批发、零售环节增值税）在2018年6月延期落地，对公司上半年结算产生影响。
• 2018年8月，公司天猫旗舰店开业，为线上销售提供新渠道。
• 随着“双十一”等线上促销活动临近，公司有望借助线上平台提升业绩。

5. 影视剧筹划

• 公司正在筹备《阴阳师》、《敦煌》等影视剧，为未来业绩增长提供潜在动力。

关键信息

• 投资评级：买入
• 当前股价（2018.08.22）：75元
• 上证指数（2018.08.22）：2714.61
• 流通A股市值：39.95亿元
• 总市值：101亿元
• ROE（2018H）：7.08%
• 资产负债率（2018H）：11.54%
• PE（TTM）：43.28
• PB（LF）：6.46

盈利预测与估值

风险提示

• 新书市场表现不及预期
• 原材料价格上涨
• 图书版权风险

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报低于综合指数增长水平，股价不会上涨。

行业投资评级定义

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

分析师简介

• 裴伊凡：中航证券金融研究所分析师，证券执业证书号S0640516120002。
• 教育背景：英国格拉斯哥大学经济学硕士。
• 工作经历：曾就职于中央电视台财经频道，2015年5月加入中航证券金融研究所，从事文化传媒行业研究。

分析师承诺

• 分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点。
• 分析师薪酬与报告中的具体推荐或观点无直接或间接关系。

风险提示

• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 任何形式的分享证券投资收益或分担证券投资损失的承诺均为无效。

免责声明

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