20210818-国海证券-新经典-603096.SH-中报点评_二季度费用增加致利润短期承压自有版权收入增加_上半年回购定信心_5页_778kb

报告摘要

新经典（603096）中报点评总结

核心内容概述

新经典（603096）在2021年上半年实现营收4.57亿元，同比增长4.56%，但归母利润为0.95亿元，同比下滑24.78%。公司维持“买入”投资评级，认为其在精神消费升级背景下具有持续增长潜力，并通过内容储备和业务拓展增强盈利能力。

主要财务表现

收入与利润

2021年上半年营收：4.57亿元（同比+4.56%）
2021年上半年归母利润：0.95亿元（同比-24.78%）
2021年上半年扣非利润：0.93亿元（同比-16.7%）

季度表现

2021年Q2营收：2.41亿元（同比-2.4%）
2021年Q2归母利润：0.39亿元（同比-41.5%）

收入结构分析

自有版权图书收入

2021年上半年自有版权图书收入：3.74亿元（同比+5.35%）
毛利率：53.74%（同比提升1.24个百分点）
主要增长点：文学类图书收入增长显著，少儿图书收入略有下滑，海外业务收入增长32.85%

收入分类

文学类图书：2.31亿元（同比+13.03%，占总营收50.5%）
少儿类图书：1.09亿元（同比-7.23%，占总营收23.8%）
海外业务：0.28亿元（同比+32.85%）

行业与市场背景

2021年上半年全国图书零售市场码洋规模：361.4亿元（同比+11.45%）
2021年上半年图书零售市场增速：较2019年同期增长1.09%，显示市场逐步回暖

投资要点

业务亮点

内容储备丰富：公司已储备纸质图书版权3300余种，电子有声影视改编版权1300余种，海外版权1800多种
精品路线：坚持优质内容输出，提升内容质量与选题结构
新品表现良好：《文城》《人生海海》等畅销作品持续贡献收入，国漫类新书如《狂王1》《狂王2》表现亮眼

费用与利润影响

管理费用增加：2021年上半年管理费用同比+86.11%，主因期权激励费用和海外业务拓展
费用结构优化：费用增加对利润产生短期压力，但高毛利率自有版权业务占比提升，有助于长期盈利改善

公司信心体现

股票回购：公司已回购1.38亿元（326万股），价格区间为31.3元/股~50元/股，彰显对公司未来发展的信心

盈利预测

年度	主营收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	利润增长率	PE（倍）
2021E	92.2	5.2%	22.4	2%	18.3
2022E	113.7	23.34%	25.8	15.2%	15.89
2023E	140.6	23.7%	32.1	24.2%	12.79

风险提示

选题风险：新书市场表现可能受内容质量与市场接受度影响
人才流失风险：公司依赖内容创作，人才稳定性对业务发展至关重要
知识产权保护风险：版权管理不善可能导致收入受损
税收政策风险：政策变化可能影响公司盈利
海外及新业务拓展风险：国际化与新业务发展存在不确定性
宏观经济波动风险：整体经济环境变化可能影响图书消费

估值与财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
ROE(%)	10.56%	9.71%	10.32%	11.69%
P/E	18.67	18.30	15.89	12.79
P/B	2.00	1.80	1.67	1.52
P/S	4.68	4.45	3.61	2.92

结论

新经典在2021年上半年受费用增加与海外拓展影响，利润短期承压，但自有版权图书收入稳步增长，文学类图书表现优于行业平均水平。公司通过内容打磨与新品发布，展现出较强的市场竞争力与成长潜力，同时通过股票回购传递发展信心。未来三年公司盈利预测持续增长，维持“买入”评级，但需关注内容选题、版权保护及海外拓展等潜在风险。

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