深度报告-20201223-华泰证券-新经典-603096.SH-图书策划发行拐点向上_行业复苏_25页_2mb

新经典（603096）首次覆盖报告总结

核心内容

新经典是国内首家上市的民营图书企业，公司基本面正在经历拐点，行业顺周期复苏为其带来增长机遇。在疫情后图书市场回暖背景下，公司有望受益于图书均价上涨趋势及行业折扣力度减弱，实现量价齐升。公司文学类图书和少儿图书为两大核心业务板块，分别具有较高的溢价能力和市场空间。

主要观点

• 行业顺周期复苏：图书市场整体呈现回暖趋势，线下销售逐步恢复，图书均价上涨，行业折扣率下降，为公司带来更好的盈利空间。
• 文学类图书量价齐升：公司拥有大量优质版权资源，包括加西亚·马尔克斯、东野圭吾、王小波等知名作家作品，部分作品已进入改版周期，有望提升定价。
• 少儿图书市场空间广阔：少儿图书占据行业最大市场份额，公司已形成“文学+绘本+科普”产品矩阵，储备优质版权资源，未来增长潜力大。
• 管理层优化与激励：公司进行管理层换届，注入新鲜血液，同时实施回购及股权激励计划，增强团队信心与动力。
• 盈利预测与估值：预计2021年公司每股收益为2.23元，给予30XPE估值，对应目标价66.9元，首次覆盖评级为“买入”。

关键信息

公司概况

• 成立背景：公司前身成立于2002年，2017年登陆上交所。
• 业务结构：主营自有版权图书策划与发行、非自有版权图书发行、数字阅读及影视剧策划等。
• 股权结构：创始人陈明俊及陈李平兄弟合计持有公司58.31%的股权，股权集中度高。
• 品牌优势：公司以品牌力和精品化能力为核心，打造“畅销+长销”的图书产品。

行业分析

• 图书均价上涨：2000-2019年图书定价中位数持续上涨，精装书占比增加推动均价提升。
• 线下回暖：疫情后线下销售恢复，实体书店渠道指数逐步回归正常水平。
• 国际对比：国内图书均价与美国、日本、英国相比仍有上涨空间，尤其在实洋方面。

文学类图书

• 版权资源丰富：公司与1,700多位国内外作家合作，拥有4,300余种图书版权。
• 改版周期：部分头部作品进入改版周期，预计2021-2022年将有新版推出，定价有望提升。
• 畅销书效应：公司畅销书在各大平台长期占据前列，具有较强的市场竞争力。

少儿图书

• 市场占比高：2019年少儿图书码洋占比为26.35%，2020年H1同比增长16.34%。
• 产品矩阵：公司布局“少儿文学+少儿绘本+少儿科普”三大细分市场，形成多元发展。
• 版权储备：公司收购Boys Mills Press，拥有1,400余种作品的全球出版权和衍生权利，提升国际竞争力。

管理层变化与激励计划

• 管理层年轻化：公司2020年进行管理层换届，黄宁群等资深编辑升任副总经理，提升公司运营能力。
• 股权激励：2020年12月实施股权激励计划，激励对象包括核心骨干，目标净利润增长率分别为20%、40%、60%。
• 回购股份：公司计划回购股份用于激励，彰显管理层对公司未来发展的信心。

盈利预测

• 营业收入：预计2021年为11.31亿元，同比增长22.74%；2022年为13.29亿元，同比增长17.50%。
• 归母净利润：预计2021年为3.02亿元，同比增长23.19%；2022年为3.65亿元，同比增长20.79%。
• EPS预测：2021年为2.23元，2022年为2.69元。
• PE估值：基于2021年30XPE，目标价为66.9元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 产品销量和价格提升不及预期：若疫情反复或市场变化影响销售表现。
• 行业竞争加剧：图书市场可能面临更多竞争者，影响公司市场份额和盈利能力。

估值与PE Bands

• 历史PE：2017-2020年公司PE估值在27X-46X之间。
• 当前估值：2021年给予30XPE，对应目标价66.9元，反映公司基本面已见底向上。

总结

新经典凭借其强大的品牌力、丰富的版权资源及优化的管理层，有望在行业复苏背景下实现业绩增长。文学类和少儿类图书为主要增长点，未来将受益于图书均价上涨和畅销书效应。公司实施的回购和股权激励计划进一步增强市场信心，推动公司长期发展。