20181126-申万宏源-食品饮料行业周报_白酒批价稳定重点关注茅台_大众品继续强势_18页_1mb

食品饮料行业周报总结（2018年11月19日-2018年11月23日）

核心内容

本报告分析了2018年11月19日至23日期间食品饮料行业的市场表现、投资建议以及关键信息。整体来看，食品饮料板块表现优于大盘，但部分子行业如啤酒、软饮料和葡萄酒出现下跌。

投资建议

• 白酒行业：由于经济下行对需求的影响，但当前价格和库存水平相对良性，渠道扁平化加快供需传导，本轮调整幅度和时间小于上轮。茅台作为行业标杆，其稳定对整个白酒行业具有引导作用，因此短期应重点关注茅台。
• 大众品行业：在外部需求不确定和成本上行的环境下，只有行业龙头具备增长潜力和成本转嫁能力，短期表现相对更强。重点推荐伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜、绝味食品，同时关注汤臣倍健、海天味业等。

估值情况

• 食品饮料板块：2018年动态PE为20.20x，溢价率为78%，环比上升2.2%。
• 白酒板块：2018年动态PE为18.35x，溢价率为62%，环比上升3.3%。

主要观点

• 行业趋势：食品饮料板块整体表现优于大盘，但子行业分化明显。白酒板块跌幅较小，而啤酒、软饮料、葡萄酒等子板块跌幅较大。
• 茅台表现：茅台批价稳定，终端需求正常，生肖酒价格稳定。公司近期人事调整，可能影响渠道策略。
• 五粮液与泸州老窖：五粮液预计将在2019年推出升级版产品，实行“控盘分利”模式以稳定渠道盈利。泸州老窖国窖1573批价保持稳定，渠道库存不高，正在加强直营店建设。
• 成本压力：2019年农产品价格上涨，对大众品成本构成压力，但行业龙头具备更强的市场竞争力和成本转嫁能力。

关键信息

市场表现

• 板块表现：食品饮料板块下跌2.07%，跑赢上证综指1.65个百分点，在申万28个子行业中排名第2。
• 子板块表现：
  • 啤酒：-6.96%
  • 软饮料：-6.22%
  • 葡萄酒：-6.06%
  • 白酒：-1.10%
  • 大众品：涨幅相对较好，如伊利股份、中炬高新等。
• 个股表现：
  • 涨幅前三位：贝因美（+5.15%）、金达威（+2.44%）、伊力特（+1.42%）
  • 跌幅前三位：龙力生物（-12.39%）、佳隆股份（-12.05%）、天润乳业（-10.36%）

成本变动

• 生鲜乳：主产区平均价3.54元/公斤，同比上升1.1%，环比上升0.3%。
• 仔猪价格：24.07元/公斤，同比下降21.98%，环比下降0.86%。
• 生猪价格：14.43元/公斤，同比下降0.35%，环比下降0.0%。
• 猪肉价格：23.59元/公斤，同比下降3.75%，环比上升0.51%。
• 乳制品：国产婴幼儿奶粉均价183.4元/吨，进口奶粉均价229.2元/公斤。
• 大宗农产品：玉米、小麦、大豆价格均有所上涨，而进口大麦价格和数量大幅下降。

重要公告

• 股权转让与减持：包括海欣食品、维维股份、绝味食品、双塔食品等公司的股权变动。
• 质押解除：多只股票的质押情况有所变化，如维维股份、伊力特、今世缘等。
• 回购与增持：伊力特计划回购1亿元至2亿元股票，*ST椰岛、*ST因美等公司也有增持行为。

重点推荐公司

白酒

• 贵州茅台
• 泸州老窖
• 洋河股份
• 五粮液
• 顺鑫农业
• 山西汾酒

大众品

• 伊利股份
• 中炬高新
• 双汇发展
• 洽洽食品
• 涪陵榨菜
• 绝味食品

行业展望

• 短期：关注茅台等白酒龙头，同时看好大众品中的行业龙头及具有成长或改善逻辑的细分龙头。
• 长期：白酒行业周期波动不改各价格带龙头集中的趋势，当前估值水平具备吸引力，外资持股比例持续提升。
• 大众品：在宏观经济下行期，必选消费增长相对稳定，龙头更具确定性。随着成本上升，行业龙头有望获得更多市场份额。

附录信息

• 图表：包括各子行业超额收益比较、食品加工和白酒板块月度累计超额收益走势、食品饮料板块季度累计超额收益走势等。
• 数据来源：Wind、申万宏源研究等。

总结

整体来看，食品饮料行业在外部环境不确定的情况下仍展现出较强的抗跌能力，尤其是白酒和大众品。茅台作为行业标杆，其表现对整个板块具有重要影响。在成本上升的背景下，行业龙头具备更强的市场竞争力和成本转嫁能力，值得重点关注。