20230402-华安证券-策略月报_拨云见日_复苏之光乍现_21页_1mb

A股市场分析与行业配置建议（2023年4月）

核心内容

本报告分析了2023年3月A股市场的整体表现，并展望了4月份市场走势。核心观点为：A股市场在3月呈现震荡格局，但4月有望迎来修复，经济复苏预期与TMT产业周期成为主要驱动因素。

主要观点

市场观点

1. 震荡格局：受1-2月宏观数据疲弱、政策稳信号、海外金融风险等因素影响，3月市场整体呈现震荡态势。
2. TMT领涨：受ChatGPT和数字经济事件驱动，TMT板块表现突出，成为市场主线。
3. 4月展望：经济复苏预期有望修复，市场对政策力度的悲观预期也将改善，整体判断4月A股可以更乐观，建议围绕经济复苏预期差和TMT产业周期进行配置。

行业配置

1. 可选消费：关注食品饮料、医疗服务、医疗美容和化妆品，受益于经济上行超预期。
2. 出行链条：航空机场、酒店餐饮和旅游及景区，五一节前有望凝聚市场共识。
3. TMT产业：计算机、通信、传媒和电子，受益于“数字中国”与AI商用的双轮驱动。

关键信息

经济复苏

• 一季度GDP增速预计在4.5%左右，社零增速约5%，投资端约5.1%。
• 基建投资延续发力（9.5%），制造业投资增速放缓（7%），地产投资负增长（-4.8%），出口同比-6%。
• PMI连续3个月在荣枯线上扩张，显示经济内生修复。

流动性

• 3月社融向好，信贷规模增长变缓但推力持续，总量稳步抬升。
• 长端利率向上支撑渐强，短端资金价格波动加大，需关注向长端传导的风险。
• 微观流动性改善，股票型基金成立规模上升，融资融券余额上涨，市场情绪修复。

美联储与风险偏好

• 美联储加息预期减弱，高利率风险在金融领域显现，可能成为结束加息的变量。
• 美联储上半年大概率结束加息，但年内降息概率较低。
• 风险偏好持续回温，关注4月末政治局会议对政策力度的表述。

行业配置建议

主线一：可选消费

• 重点行业：白酒、医疗服务、医疗美容、化妆品。
• 逻辑支撑：疫情后消费场景恢复，居民超额储蓄释放，高端消费韧性明显。

主线二：出行复苏

• 重点行业：航空机场、酒店餐饮、旅游及景区。
• 逻辑支撑：航班执行架次、地铁客流量、旅游接待人数均显示出行充分复苏，但尚未被市场定价。

主线三：TMT产业

• 重点行业：计算机、通信、传媒、电子。
• 逻辑支撑：数字中国与AI商用推动TMT产业升级，数字基建和算力需求增加。

风险提示

• 疫情二次感染或反复感染。
• 美联储货币政策超预期。
• 美国经济衰退超预期。
• 政策解读存在偏差。

总结

3月A股市场震荡，成长风格占优，周期风格大幅下跌。TMT板块领涨，显示市场对数字经济和AI商用的重视。4月市场有望修复，关注经济复苏预期和TMT产业周期。建议配置可选消费、出行链条及TMT方向，同时警惕风险因素。