20251119-国投证券_香港_-小米集团-W-01810.HK-Q3业绩创同期新高_稳步应对存储涨价周期_5页_1mb

总结

业绩创同期新高，Q3财报显示，小米集团营收同比增长22.3%至1131.2亿元，高于市场预期；毛利率为22.9%，略高于预期；经调整净利润增长80.9%至113.1亿元，其中包括政府补助17亿元，剔除后符合预期。

各业务分部表现：

• 智能电动汽车及AI业务首次盈利，收入290.1亿元（+199.2%），占总收入25.6%，单季交付10.9万辆新车，平均售价提升，毛利率达25.5%。
• 手机业务收入460亿元（-3.1%），出货量43.3百万台（+0.5%），高端化产品占比提升， smartphone市占率保持在前三。
• IoT与生活消费品收入276亿元（+5.6%），AIoT平台设备连接数超10亿台，生态黏性增强。
• 互联网服务收入94亿元（+10.8%），创历史新高，全球月活用户741.7百万，广告收入增长。

投资建议：

• 投资评级：买入，目标价53.5港元，预期25年业绩创新高，应对存储涨价周期能力强，采用多业务协同模式降低风险。
• SOTP估值：基于非造车业务EPS20.0x市盈率，汽车业务4.0x市销率。

风险提示：

• 宏观经济压力、销量不及预期、成本上涨、竞争加剧可能导致业绩波动。
• 风险包括存储价格对公司硬件毛利率的冲击，因此短期毛利承压，但中长期竞争力可能强化。

本报告内容仅供参考，不可视为投资建议。