锌月度报告：锌矿供给紧缺延续，锌价支撑明显-20210601-兴证期货-22页_817kb

兴证期货黑色有色研究团队锌价分析总结

核心内容

本报告由兴证期货研发中心黑色有色研究团队撰写，分析了2021年5月锌价走势及二季度市场展望，主要围绕锌精矿供给、冶炼利润、国内下游消费恢复以及库存变化等方面展开。

主要观点

1. 锌价走势

• 5月锌价强势运行，延续春节后震荡上行趋势，月涨幅为 5.07%。
• 中旬曾触及 23,470元/吨，创自2018年7月以来的新高。
• 最后一周震荡回调，但整体仍保持上涨态势，主力合约ZN2107收于 22,900元/吨。

2. 供给端分析

• 锌精矿供给持续偏紧：
  • 一季度主要海外矿企产量环比2020年四季度下降 7.1%。
  • RedDog锌矿销量预期同比减少 5.3万吨，加剧了供给紧张。
  • 国内中小型矿山受环保政策影响开工困难，进一步限制了供应。

3. 加工费与冶炼利润

• 国产锌矿加工费维持在 3,950元/吨，进口锌矿加工费维持在 70美元/干吨 的低位。
• 冶炼厂盈利水平较低，盈亏不确定性较强，缺乏大幅提高开工率的动力。
• 精炼锌供应压力预期不大，对价格形成支撑。

4. 下游消费恢复

• 国内疫情防控成功，制造业PMI连续15个月位于临界点以上。
• 新出口订单受海外疫情影响波动，但整体消费恢复明显。
• 春节后需求回升较快，镀锌结构件、压铸锌合金等下游企业开工率上升。
• 房地产施工与销售进度加快，带动锌需求增长。
• 基建投资持续增长，成为锌消费的重要支撑。
• 汽车和家电消费出现反弹，库存逐步缓解，需求有望提速。

5. 库存变化

• 精炼锌淡季累库幅度低于历史水平，春节后进入旺季去库节奏。
• 当前精炼锌社会库存与历史同期持平，去库速度加快。

关键信息

供给端

• 海外锌矿产量下降，RedDog锌矿销量减少，国内中小型矿山受限。
• 2021年一季度海外主要锌矿企业产量合计为 134.1万吨，同比微增 0.9%，但环比下降 7.1%。

加工费与冶炼利润

• 国产锌矿加工费为 3,950元/吨，进口锌矿加工费为 70美元/干吨。
• 冶炼厂利润在 盈亏平衡点附近，开工动力不足。

消费端

• 镀锌结构件、压铸锌合金企业开工率处于历史高位。
• 房地产开发投资累计额和商品房销售面积持续增长。
• 基建投资保持高位，拉动锌需求。
• 汽车和家电库存逐步缓解，需求有望提升。

库存数据

• 精炼锌社会库存加速去化，与历史同期持平。
• 交易所和保税区库存变化显示市场去库趋势。

结论

综合分析，锌价短期内易受宏观情绪影响震荡，但下游企业逢低采购意愿较强，形成支撑。二季度锌精矿供给持续偏紧，疫情后全球经济复苏加快，精炼锌旺季去库加速，供需格局有望持续改善，锌价或进一步上涨。

风险提示

1. 海外疫情发展不确定。
2. 中美关系再起波澜。
3. 欧美实体经济恢复不及预期。
4. 宏观货币政策变化超预期。

报告结构

• 行情回顾：分析5月锌价走势及关键数据。
• 海外疫情：评估疫情对矿山生产的影响。
• 基本面：包括锌精矿供给、冶炼利润、下游消费、库存变化。
• 结论：总结锌价走势及未来展望。
• 风险提示：列出影响锌价的潜在风险因素。

数据来源

• Wind、SMM、海关总署、Mysteel、ILZSG、政府官网、安泰科等。

图表目录（部分）

• 图1：LME各品种2020年以来涨跌幅
• 图2：沪锌期限结构
• 图3：印度、秘鲁每日新增确诊病例
• 图4：全球锌精矿产量构成
• 图5：我国锌精矿进口来源国占比
• 图6：我国锌矿产能分布
• 图7：我国锌矿山规模占比
• 图8：国内锌矿平均利润
• 图9：我国锌矿企业开工率（按规模）
• 图10：RedDog锌精矿季度产量
• 图11：RedDog锌精矿季度销量
• 图12：锌精矿加工费TC
• 图13：冶炼厂生产利润
• 图14：国内精炼锌累计产量
• 图15：中国制造业PMI
• 图16：锌下游各消费领域PMI
• 图17：国内锌初级消费结构
• 图18：国内锌终端消费结构
• 图19：镀锌结构件企业开工率
• 图20：压铸锌合金企业开工率
• 图21：氧化锌企业开工率
• 图22：黄铜企业开工率
• 图23：房屋累计新开工面积
• 图24：房屋累计竣工面积
• 图25：房地产开发投资累计额
• 图26：商品房累计销售面积
• 图27：公共财政累计支出及累计同比
• 图28：基建各领域投资累计同比
• 图29：汽车库存及库存指数
• 图30：空调累计产量及累计同比
• 图31：国内精炼锌季节性社会库存
• 图32：两大交易所叠加保税区库存
• 图33：上期所锌库存季节性
• 图34：上期所锌注册仓单
• 图35：LME锌库存季节性
• 图36：保税区库存季节性

表格目录（部分）

• 表1：主要海外锌矿企业2021年一季度产量
• 表2：主要锌矿生产省份矿山环保相关文件