20250530-银河期货-铝及氧化铝6月月报_铝低库存对价差存支撑_矿端干扰难改氧化铝供需过剩格局_25页_2mb

铝行业市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2025年氧化铝和电解铝行业的市场动态，包括国内外供需格局、价格走势、政策影响及投资策略。重点分析了几内亚铝土矿政策对铝土矿供应和氧化铝成本的影响，以及美国对等关税政策变化对电解铝价格的潜在影响。此外，还探讨了国内铝库存变化、新能源和传统行业对铝需求的影响，以及市场策略建议。

氧化铝市场分析

供应与成本

• 几内亚铝土矿因政策停产，预计影响月度开采发运能力约290万吨，导致铝土矿整体供需维持平衡，仅在9-11月因雨季出现季节性短缺。
• 2025年4月中国铝土矿进口量达2068.4万吨，同比增长45.41%，其中自几内亚进口占比高达80.9%。
• 山西氧化铝完全成本区间在3000-3300元/吨，几内亚铝土矿价格在75-85美元之间运行。

产能与需求

• 氧化铝运行产能在5月下旬恢复，预计6月上旬将提高至9200万吨，供需重回窄幅过剩。
• 4月氧化铝行业平均亏损311元/吨，若价格反弹至3100元/吨以上，或带动650万吨以上产能复产。

价格与库存

• 氧化铝现货价格近期上涨，但进口窗口接近打开，对价格形成压制。
• 仓单下降风险需关注，现货价格停止上涨后，预计对期货月差back幅度的收敛有一定推动。

电解铝市场分析

供应与成本

• 电解铝供应端维持偏稳运行，运行产能达4413.4万吨，开工率97.6%。
• 2025年4月电解铝加权平均完全成本为16251元/吨，利润维持高位，但增速缓慢。
• 电力成本占比约34%，氧化铝成本占比降至36%附近。

需求与库存

• 铝锭库存从季节性来看，6月去库速度放缓，但7-8月才开始间歇累库。
• 1-5月铝表观消费累计同比增加5.81%，全年预计仅窄幅过剩10万吨左右。
• 铝锭社会库存预计维持在50万吨附近偏低水平，对月差back及基差扩大带来支撑。

出口与进口

• 4月铝锭净进口量23.68万吨，同比增长11.9%；1-4月累计净进口近80万吨，同比下降13.6%。
• 铝锭出口方面，4月出口1.37万吨，同比增长11.9%，主要出口至俄罗斯、印度尼西亚等。

市场策略推荐

单边策略

• 氧化铝：价格区间在2800-3300元之间。
• 铝：价格区间在19500-20500元之间。

套利策略

• 持续关注沪铝正套机会。
• 氧化铝现货转弱时关注反套机会，特别注意仓单下降风险。

期权策略

• 建议保持观望态度。

风险提示

• 海外关税政策及俄乌谈判等政治因素可能对市场产生扰动。
• 铝土矿供应变化、政策不确定性及需求端波动均是重要风险点。

市场展望

氧化铝

• 未来两个月铝土矿价格预计在75-85美元之间运行，氧化铝价格面临进口窗口开放带来的压制。
• 6月上旬氧化铝运行产能预计回升，供需重回宽松，价格可能承压。

电解铝

• 6月下旬关注美国对等关税豁免到期后的政策预期变化。
• 若关税政策延期，铝价将获得支撑，全年重心可能上移。
• 若政策预期恶化，宏微观共振可能引发价格回落。

供需平衡与趋势

全球与国内供需

• 全球铝平衡在2025年预计为-37万吨，海外平衡为-37万吨，中国平衡为10万吨。
• 国内铝需求增速维持在2.49%-6.37%之间，但部分行业如地产、光伏需求偏弱。

需求结构

• 交通运输及电力电子仍是主要需求动力。
• 新能源汽车渗透率突破55%，预计全年销量达1650万辆，增速保持30%。
• 光伏组件排产预计6月大幅下降，对铝消费带来拖累。

图表与数据支持

• 国内铝土矿产量及价格走势
• 几内亚铝土矿发货量与进口量
• 氧化铝运行产能变化
• 铝锭库存及月差走势
• 电解铝成本结构与利润变化
• 铝出口与进口数据
• 国内外供需平衡表

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