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铝及氧化铝行业分析报告总结（2025年3月7日）

一、电解铝基本面分析

2025年，电解铝产能利用率接近97%，产能趋于饱和。主要消费领域如光伏、电网、电动车增长稳定，海外需求维持稳健，但需求预期存在分歧。供给端变化不大，需求端节后下游企业逐步恢复，库存拐点出现，供需格局偏暖，需关注宏观政策变化对价格和库存的影响。

二、氧化铝基本面分析

氧化铝行业面临国产铝土矿供给不足的问题，原料主要依赖进口，尤其是几内亚铝土矿。2025年将新增产能8%，加上进口量有所增加，供需关系转宽松，预计价格维持低位震荡走势。

三、全球与区域供需对比

1. 中国电解铝产量与净出口：产量持续增长，出口结构以折铝量快速增进口为主，欧美市场增速较小，非欧美市场占比提升更快。
2. 中国电解铝需求：下游开工率总体回升，近期企稳。电解铝产能扩张预期波动，需关注实际需求落地情况。
3. 库存动态：电解铝社会库存与工厂库存双双去化，显示市场供需改善，但氧化铝库存持续累积，压力明显。

四、成本与利润状况

• 电解铝：原料成本和理论毛利在波动区间运行，行业利润尚可，但受进口铝土矿价格下降等因素影响，成本控制能力面临挑战。
• 氧化铝：行业生产成本上升，国内领先的厂家保持一定利润空间，但随着新增产能释放，整体利润或有所压缩。

五、原材料价格趋势

铝土矿进口依赖度上升，几内亚矿石供应增加，价格下降。铝土矿出港量波动较大，但整体趋势向好，源头供货节奏对行业价格构成影响。

六、产业链展望

氧化铝产能扩张预期强烈，实际需求增长仍需确认。铝产业链中的中游加工环节有较大延伸空间，但需应对环保、能耗等方面的政策压力。

七、风险与机会

对投资者而言，需关注国内外宏观经济政策变化、全球需求驱动因素及供需博弈情况，电解铝库存拐点的持续性与氧化铝产能建设进度将决定价格趋势的形成。

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