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伟星新材 (002372.SZ) 增持（维持评级）总结

公司概况

• 当前股价：23.44元人民币
• 总股本：15.92亿股
• 流通A股：14.21亿股
• 总市值：373.19亿元人民币
• 年内股价波动：最高26.04元，最低11.24元
• 市场指数对比：沪深300指数4966，深证成指13721

业绩简评

• 2020年年报数据：
  • 营收51.05亿元，同比增长9.45%
  • 归母净利润11.93亿元，同比增长21.29%
  • 基本每股收益0.76元
  • 公司拟每10股派现5元（含税）

经营分析

• 业绩走势：2020年业绩呈现前低后高的趋势，经营性现金流明显改善。
• 产品销售情况：
  • PE管材收入增长24%
  • PVC管材收入增长10%
  • PPR管材收入下降1%
• 毛利率变化：2020年毛利率下降2.93个百分点至43.5%，但剔除会计科目调整因素后为46%，基本稳定。
• 零售业务恢复预期：2021-2022年为地产竣工大年，叠加二手房交易和旧改推进，预计零售业务将有所恢复。
• 其他产品增长：防水、净水等其他产品收入增长16%，毛利率提升4.34个百分点至42.29%。
• 渠道布局：公司在全国有30多家销售分公司，网点数量达28000个，正加快市场布局和渠道下沉，推进“同心圆”战略。

盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利预测：
  • 归母净利润：12.83亿元（上调10.1%）、13.77亿元（上调6.5%）、14.71亿元
  • 基本每股收益（EPS）：0.81元、0.87元、0.92元
  • PE估值：29X、27X、25X
• 维持“增持”评级：公司未来6-12个月内股价预计上涨幅度在5%-15%之间。

风险提示

• 固定资产增速下滑
• 房地产政策调整
• 同心圆战略受阻
• 环保、安全等不确定因素
• 疫情反复

财务比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益：0.806元（2021E）、0.865元（2022E）、0.924元（2023E）
  • 每股净资产：3.021元（2021E）、3.286元（2022E）、3.509元（2023E）
  • 每股经营性现金流：0.765元（2021E）、0.937元（2022E）、1.002元（2023E）
  • 每股股利：0.500元（2021E）、0.600元（2022E）、0.700元（2023E）
• 回报率：
  • 净资产收益率（ROE）：26.67%（2021E）、26.31%（2022E）、26.32%（2023E）
  • 总资产收益率（ROA）：21.10%（2021E）、20.86%（2022E）、20.82%（2023E）
  • 投入资本收益率（ROIC）：24.57%（2021E）、24.27%（2022E）、24.29%（2023E）
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数：19.9天（2021E、2022E、2023E）
  • 存货周转天数：94.7天
  • 应付账款周转天数：45.4天
  • 固定资产周转天数：62.4天（2023E）
• 偿债能力：
  • 净负债/股东权益：-50.06%（2021E）、-53.31%（2022E）、-55.70%（2023E）
  • EBIT利息保障倍数：-32.0（2021E）、-29.6（2022E）、-27.6（2023E）
  • 资产负债率：20.42%（2021E）、20.23%（2022E）、20.36%（2023E）

投资评级说明

• 评级对应预期涨幅：
  • 买入：15%以上
  • 增持：5%-15%
  • 中性：-5%-5%
  • 减持：5%以上

市场相关报告分析

• 相关报告评级：
  • 一周内：1.00（买入）
  • 一月内：1.00（买入）
  • 二月内：1.12（增持）
  • 三月内：1.09（增持）
  • 六月内：1.00（买入）
• 评分与建议对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

资产负债表（单位：百万元人民币）

参股东鹏合立

• 公司参股投资的东鹏合立涉及芯片、医药、TMT等领域，2020年投资收益为0.69亿元。

核心观点

• 核心竞争力：公司C端业务（零售）是其核心竞争力，未来将加快市场布局和渠道下沉，推动“同心圆”战略。
• 市场预期：随着地产竣工和旧改推进，零售业务有望恢复，带动公司整体业绩增长。
• 财务稳健：公司经营性现金流明显改善，资产负债率保持在较低水平，财务结构稳健。