20170509-东北证券-电子行业升级趋势报告之二：材料为王—国产电子行业升级的必由之路_20页_1mb

电子行业升级趋势报告：材料为王—国产电子行业升级的必由之路

核心内容

本报告分析了电子行业向高频高速方向升级的趋势，指出高频线路板作为电子行业发展最快的领域之一，其市场需求将大幅增长。随着5G、车联网等新兴技术的发展，高频通信需求激增，推动了高频线路板的广泛应用。中国作为全球最大的线路板生产国，虽然整体市场规模庞大，但高端高频线路板市场仍由国际巨头主导，因此材料国产化成为行业发展的关键。

主要观点

• 高频通信需求增长：通信技术的快速进步导致民用通信频段拥挤，军用频段逐渐让位民用，推动高频通信发展，从而带动高频线路板需求。
• 中国高频线路板潜力巨大：中国线路板产业基础较好，预计2017年线路板市场规模达646亿美元，其中高频板占比15%，对应约53.9亿美元的市场空间。
• 材料是高频线路板发展的核心：传统基材（如PI和FR-4）无法满足高频需求，需采用低介电常数（Dk）和低介质损耗（Df）的新材料，如PTFE、CE、PPE、改性环氧树脂等。
• 材料国产化是趋势：国内企业如蓝沛科技、安缔诺等在高频材料领域有较强技术储备，有望打破国际垄断，推动国产化发展。
• 行业格局集中：国际主流供应商如Rogers、Arlon、Taconic等占据主导地位，国内企业正逐步追赶。

关键信息

1. 高频线路板需求增长

• 高频通信技术（如5G、车联网）推动高频线路板需求增长。
• 中国2017年线路板市场规模预测为291亿美元，预计2020年达359亿美元。
• 高频板占中国线路板市场15%，即约53.9亿美元。

2. 高频电路板对基材的要求

• 基材需具备低Dk、低Df，以实现高速、低损耗的信号传输。
• 其他要求包括结构稳定性、热膨胀系数低、耐热性和耐湿性等。

3. 主要基材及其特性

4. 国际供应商

• Rogers：全球高频线路板龙头，具有垄断优势，产品包括RO4000、RO3003等。
• Arlon：全球领先的高频材料供应商，产品线丰富。
• Taconic：全球最大PTFE覆铜板生产商，市场份额达80%以上。
• 日本厂商：包括三菱瓦斯、松下电工、日立化成等。
• 韩国公司：SMARTR&C，产品介电常数范围为2.17-3.50。

5. 国内企业

• 蓝沛科技：具有先发优势，技术储备丰富，有望打破国际垄断。
• 合力泰：与蓝沛科技合作，具备高频线路板产业化优势。
• 东软载波：参股安缔诺，拥有成熟的氟基高频材料方案。
• 信维通信：受益于高频材料国产化趋势。

6. 罗杰斯公司财务表现

• 2012年以来营业收入持续增长，2016年达6.56亿美元，同比增长2.32%。
• 2016年净利润为0.48亿美元，同比增长4.24%。
• 印刷电路材料业务营收由1.66亿美元增长至2.41亿美元，CAGR为45.18%。

7. 投资建议

• 投资评级：买入。
• 重点推荐公司：合力泰、东软载波、蓝沛科技、安缔诺、信维通信等。

重点公司

• 合力泰：投资评级为“买入”，具备高频线路板产业化优势。

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分析师信息

• 王建伟：东北证券电子行业首席分析师，北京大学工学博士，具有三年国家战略新兴产业科研规划经验。
• 赖彦杰：电子行业分析师，香港大学电机电子工程硕士。
• 陈宇轩：电子行业分析师，华中科大学士，南加州大学电气电子工程硕士。

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