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中原证券晨会总结（2017-05-09）

核心内容概览

本次晨会主要围绕宏观经济数据、银监会政策、央行流动性管理以及亿纬锂能（300014）的投资机会进行了分析与展望。整体来看，宏观经济数据虽显示出口增速下降，但贸易顺差显著增长；监管机构强调了风险管理和流动性控制；亿纬锂能则凭借锂电池业务、电子烟业务及锂原电池业务的稳步增长，展现出良好的投资潜力。

主要观点

宏观经济与政策动态

• 中国4月进出口数据：出口同比增8%，进口增11.9%。贸易顺差同比增长超五成，达到380.48亿美元，高于预期。
• 银监会政策：要求商业银行将押品管理纳入全面风险管理体系，避免过度依赖抵质押担保，强调对客户现金流量的测算。
• 央行流动性管理：银行体系流动性总量适中，暂不开展公开市场操作，周一净回笼100亿元。Shibor短期品种多数下跌。

公募FOF基金进展

• 截至4月21日，35家基金公司已上报67只FOF产品，其中50只获得第一次反馈意见。
• 约10家基金公司参与第二轮答辩，公募FOF基金产品发行进入倒计时。

亿纬锂能（300014）投资机会简析

公司概况

• 公司总市值：截至2017年5月8日，公司总市值为136亿元，其中流通市值为130亿元。
• 主营业务：包括锂原电池、锂离子电池和电子烟业务。

16年业绩回顾

• 营业收入：2339.71亿元，同比增长73.45%。
• 营业利润：340.40亿元，同比增长152.85%。
• 净利润：251.82亿元，同比增长66.43%。
• 每股收益（EPS）：0.59元，同比增长55.26%。

17年一季度业绩概况

• 营业收入：569.99亿元，同比增长47.82%。
• 营业利润：73.51亿元，同比增长36.54%。
• 净利润：53.76亿元，同比增长42.81%。
• 每股收益（EPS）：0.13元，同比增长44.44%。

锂原电池业务表现

• 营收与增速：2016年营收7.76亿元，同比增长11.77%；2017年一季度营收1.91亿元，同比增长10%。
• 市场应用：广泛用于智能表计、遥控数据采集系统、智能安防、智能家居、医疗器械等领域。
• 增长驱动：受益于物联网行业发展，如智能表计、汽车电子等需求快速增长。
• 技术优势：锂-亚硫酰氯电池技术成熟，将推广至系列产品，巩固行业领先地位。

锂离子电池业务增长

• 营收与增速：2016年营收8.30亿元，同比增长186.57%；2017年一季度营收1.8亿元，同比增长132%。
• 技术覆盖：涵盖磷酸铁锂、三元和钴酸锂技术。
• 产品应用：包括动力电池、储能电池和消费电子用锂离子电池。
• 产能进展：2.5GWh圆柱形三元电池产线进入安装调试阶段，1.0GWh软包三元电池厂房建设基本完成。

储能电池布局

• 应用场景：通信储能、智能微网、家庭储能和化学储能。
• 战略合作：与中国铁塔惠州合建“联合创新实验室”，成为其磷酸铁锂电池供应商。
• 产品创新：推出兆瓦级模块化智能微网储能系统、通信用便携充电宝、移动应急充电车等。
• 合作进展：与林洋能源签订战略合作协议，计划在2018-2020年建设累计1GWh的“智慧分布式储能”系统。

电子烟业务增长

• 业务模式：包括OEM、DOM和自主品牌销售。
• 市场表现：2016年营收7.28亿元，同比增长145.78%；2017年一季度营收1.91亿元，同比增长146%。
• 增长驱动：ODM大客户订单和开放式雾化产品业务持续增长，欧洲市场成为新的增长点。

控制权转让计划

• 麦克韦尔：公司拟逐步减持所持麦克韦尔股权，首期转让7%，持股比例降至40.49%。
• 投资收益：首期股权转让预计产生投资收益超过2016年公司净利润的10%。

盈利能力分析

• 一季度毛利率：28.87%，较去年同期下降2.75个百分点。
• 分产品毛利率：
  • 锂原电池：36.23%，同比微增0.12个百分点。
  • 锂离子电池：22.90%，同比增加10.85个百分点。
  • 电子烟：28.41%，同比下降0.31个百分点。

投资建议

• EPS预测：2017年EPS为1.03元，2018年为1.40元。
• PE估值：按2017年5月8日收盘价31.60元计算，对应PE为30.54倍，2018年PE为22.57倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司估值相对行业合理。

风险提示

• 系统风险：
  • 项目进展不及预期
  • 行业竞争加剧
• 新能源汽车风险：推广不及预期
• 汇率风险：大幅波动可能影响公司盈利

市场分析

• A股市场表现：周一低开低走，震荡下行。
• 创业板市场：冲高遇阻，震荡下跌，成指表现弱于主板。

后市展望

• 上证综指：预计短线继续下探，可能击穿年线。
• 创业板市场：短线考验前期低点1783点。

投资策略建议

• 短线策略：保持多看少动的观望策略。
• 中线策略：关注国企改革及证金公司概念股的投资机会。

谨慎提示

• 投资有风险：入市需谨慎。