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电子行业升级趋势报告之二：材料为王—国产电子行业升级的必由之路

报告摘要

电子行业正经历向高频高速升级的趋势，5G、车联网、室内超高速通信等技术的快速发展将显著推高高频线路板的需求。中国作为全球最大的线路板生产国，尽管在高频板领域起步较晚，但拥有巨大的发展潜力。预计2017年全球线路板市场规模将达646亿美元，其中中国占291亿美元。而高频线路板在整体市场中占比约15%，对应约53.9亿美元的市场空间。高频板对基材材料有极高的要求，如低介电常数（Dk）和低介质损耗（Df），传统材料已无法满足需求，因此材料国产化成为行业崛起的关键。

核心内容

1. TMT行业向高频高速升级

• 高频通信需求激增：随着通信技术的进步，民用通信频段日益拥挤，军用频段逐渐让位，推动高频通信快速发展。
• 微波通信应用广泛：微波通信涵盖多个波段，包括分米波、厘米波、毫米波等，是5G、自动驾驶等技术的基础。
• 高频板成为重点：高频板在通信、雷达、卫星等应用中具有不可替代性，成为电子行业增长最快的领域之一。

2. 我国通信电子行业基础良好

• 政策推动行业发展：国家“宽带中国”战略实施，带动通信基础设施投资，推动高频板需求增长。
• 行业景气度上升：2016年A股通信板块营收增长35.38%，归母净利润增长56.69%，显示行业强劲发展势头。
• 高频板潜力巨大：尽管我国高频板市场起步较晚，但具备广阔的市场空间和发展潜力。

3. 高频电路板对材料要求高

• 材料决定性能：高频板性能高度依赖于基材材料的Dk和Df值，以及结构、热膨胀系数等。
• 传统材料已不适用：PI和FR-4材料无法满足高频高速信号传输的需求，需采用新型材料。
• 新材料选择多样：包括PTFE、CE、PPE、改性环氧树脂、MS树脂、PEEK等，各具优势和适用场景。

4. 材料市场格局

• 国际巨头主导：Rogers、Arlon、Taconic、三菱瓦斯、松下电工等公司占据主导地位。
• 国内企业逐步崛起：上海蓝沛科技、安缔诺、东软载波、信维通信等公司在高频材料领域技术储备丰富，具备国产化潜力。

主要观点

• 高频材料国产化是必然趋势：随着技术发展和市场需求增长，高频材料的国产化势在必行，有利于降低对进口材料的依赖。
• 蓝沛科技具备先发优势：蓝沛科技在微波介质陶瓷、特种电子浆料、磁性材料等方面有较强技术储备，与合力泰等企业合作，有望打破国际垄断。
• 高频板市场增长迅速：预计到2020年，中国高频板市场规模将达53.9亿美元，前景广阔。
• 材料与线路板协同发展：材料技术的突破将带动高频线路板产业的升级，推动产业链一体化发展。

关键信息

• 2017年全球线路板市场规模：646亿美元，中国占291亿美元。
• 2020年中国高频板市场规模：预计53.9亿美元。
• 高频板对材料要求：低Dk、低Df、结构稳定、热膨胀系数低。
• 主要高频材料：PTFE、CE、PPE、改性环氧树脂、MS树脂、PEEK等。
• 国际供应商：Rogers、Arlon、Taconic、三菱瓦斯、松下电工、日立化成等。
• 国内企业：蓝沛科技、安缔诺、东软载波、信维通信等。
• 材料市场集中度高：行业具备较高的技术壁垒，国际巨头占据主导地位。

重点公司

• 合力泰：与蓝沛科技等公司合作，具备高频线路板国产化优势，被推荐为买入标的。

财务分析

• Rogers公司：2012年以来营收持续增长，2016年营收达6.56亿美元，净利润0.48亿美元，同比增长4.24%。
• 高频板业务增长显著：2011-2014年印刷电路材料业务营收由1.66亿美元增长至2.41亿美元，CAGR达45.18%。

产业前景

• 高频线路板市场广阔：随着5G、车联网等技术的普及，高频板市场需求将快速增长。
• 国产化趋势明显：国内企业在高频材料领域技术储备丰富，有望通过合作和技术积累，快速占领市场。
• 产业链一体化：从材料研发到线路板制造，再到器件封装，一体化平台将提升整体竞争力。

总结

电子行业正朝着高频高速方向发展，高频线路板成为行业增长的核心领域。材料性能是决定高频板质量的关键因素，传统材料已无法满足需求，新型材料如PTFE、CE、PPE等成为主要选择。国际巨头如Rogers占据主导地位，但国内企业如蓝沛科技、安缔诺、东软载波等在技术储备和产业链整合方面具备明显优势，有望在国产化浪潮中崛起。随着政策支持和市场需求增长，高频线路板市场前景广阔，材料国产化是实现行业升级的必由之路。