新世纪评级-2021年第一季度宏观经济分析及展望-2021.5-14页_1mb

我国经济开局总体良好总结

核心内容

2021年第一季度，我国经济在复杂多变的国内外环境下保持稳健恢复态势，呈现出总体良好开局。尽管全球疫情形势依然严峻，全球经济分化明显，通胀压力上升，但我国在消费、工业、投资和出口等方面均表现出较强韧性，宏观政策保持连续性与稳定性，为经济复苏提供了有力支撑。

主要观点

• 全球疫情形势严峻：疫情在欧美、印度、南美等地持续扩散，疫苗接种速度存在显著差异，发达国家接种率高，发展中国家相对滞后，导致全球经济复苏分化。
• 全球经济加速恢复但分化明显：发达经济体如美国、欧元区制造业PMI持续走高，而新兴市场国家如印度、巴西的制造业PMI则有所回落，显示其经济修复力度较弱。
• 全球通胀担忧加剧：随着大宗商品价格上涨和美国国债收益率上升，新兴市场国家面临本币贬值和资本外流压力，部分国家已开始加息应对。
• 我国经济持续稳健恢复：GDP同比增长18.3%，消费重新成为主要增长动力，工业生产加快，固定资产投资稳步修复，出口保持高位增长。
• 宏观政策保持连续性与稳定性：财政政策强调“更可持续”，货币政策灵活精准，保持货币供应与经济增速匹配，定向支持重点领域和薄弱环节。

关键信息

一、外部环境复杂

• 全球疫情形势：截至2021年4月21日，全球累计确诊超1.44亿例，美国、印度、巴西为确诊病例前三国家。
• 疫苗接种差异：全球平均每日接种超1000万人，但发达国家接种率显著高于发展中国家，疫苗分配不均问题突出。
• 全球经济分化：发达经济体景气度回升较快，新兴市场国家复苏较弱，部分国家已出现通胀压力并采取加息措施应对。

二、我国经济稳健恢复

• GDP增长：一季度GDP同比增长18.3%，两年平均增长5.0%，显示经济复苏态势良好。
• 通胀风险可控：CPI温和上升，PPI结构性上涨，但对消费端影响有限，猪肉价格下行将压制食品项涨幅。
• 就业形势稳定：一季度新增就业297万人，3月失业率降至5.3%，但高校毕业生就业压力仍存。
• 工业生产加快：制造业PMI回升至51.9%，产能利用率达77.2%，工业企业利润显著改善。
• 消费持续复苏：社会消费品零售总额同比增长33.9%，消费升级类商品增长显著，但餐饮消费仍偏弱。
• 固定资产投资稳步修复：全国固定资产投资同比增长25.6%，其中房地产投资和基建投资增长较快，制造业投资仍在恢复中。
• 出口维持高位：一季度出口额增长38.7%，对东盟、欧盟、美国等主要贸易伙伴出口增长显著，机电产品、防疫物资、宅经济商品出口表现突出。

三、稳杠杆政策下社融增速回落

• 新增社融少增：一季度新增社融10.22万亿元，同比下降7.55%，反映宏观杠杆率基本稳定。
• M2增速放缓：3月M2同比增速为9.4%，较上年末下降0.7个百分点，显示货币供应趋于理性。
• 人民币贷款增长：新增人民币贷款7.91万亿元，同比多增6571亿元，中长期贷款增长显著。
• 债券融资拖累：政府债券和企业债券融资同比减少，影响新增社融规模，但专项债发行力度仍较大。

四、宏观政策保持连续性与稳定性

• 财政政策更可持续：赤字率下调至3.2%，新增地方政府专项债3.65万亿元，财政政策仍具较强支持性。
• 货币政策灵活适度：央行公开市场操作净回笼5505亿元，DR007均值为2.2074%，利率平稳，对通胀反应有限。

展望

二季度，我国经济发展仍面临外部不确定性，包括全球疫情防控、美对华战略遏制、地缘政治等。在消费和制造业投资持续修复的带动下，经济有望继续复苏向好。同时，央行可能在偿债高峰期间阶段性加大货币投放，以支持重点领域和薄弱环节。总体来看，我国经济在政策支持和内需驱动下具备良好发展基础，但需警惕外部环境变化带来的潜在风险。