新世纪评级-我国宏观经济保持稳健修复：2020年7月宏观经济运行简-2020.8-7页_698kb

我国宏观经济保持稳健修复（2020年7月简析）

核心内容概览

2020年7月，我国宏观经济在国内外双循环战略及宏观政策逆周期调节支持下，保持稳健修复态势。供需两端的不平衡状态有所改善，但整体经济修复仍面临一定不确定性，主要来自海外疫情形势和中美关系的复杂变化。

一、工业生产保持平稳增长

• 总体表现：7月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，与6月持平；累计同比下降0.4%，降幅较6月收窄0.9个百分点。
• 重点行业：
  • 汽车制造业：7月当月增加值同比增长21.6%，为2016年四季度以来最高值，增速较上月加快8.2个百分点。
  • 电气机械和器材制造业：当月增长15.6%，较上月加快6.9个百分点，创近十年新高。
  • 高技术制造业：连续5个月保持8%以上增速，当月增长9.8%。
  • 电力行业：增加值增速由6月的6.3%大幅回落至1.7%，主要受工业用电需求疲弱影响，7月工业用电量同比由正转负，降幅达0.93%。
• PMI数据：
  • 制造业PMI为51.1%，较上月上升0.2个百分点，连续5个月位于荣枯线之上。
  • 服务业PMI为53.1%，小幅回落0.3个百分点，但仍位于临界点之上。
  • 建筑业PMI为60.5%，较上月回升0.7个百分点，显示项目建设加快。

二、固定资产投资持续回升

• 总体趋势：1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，降幅较上半年收窄1.5个百分点。
• 细分领域：
  • 制造业投资：累计同比下降10.2%，修复较慢。
  • 房地产开发投资：累计同比增长3.4%，较上半年提高1.5个百分点，连续两月保持正增长。
  • 基建投资：累计同比下降1%，降幅较上半年收窄1.7个百分点。
• 政策支持：发改委鼓励新型基础设施项目试点，地方专项债发行节奏加快，预计未来基建投资增速将提升。
• 高技术产业投资：累计增长8.0%，较上月加快1.7个百分点。

三、汽车销售增速回升带动消费继续修复

• 社会消费品零售总额：7月当月同比下降1.1%，降幅较6月收窄0.7个百分点；1-7月累计下降9.9%，降幅较上半年收窄1.5个百分点。
• 消费结构：
  • 商品零售：7月当月增长0.2%，实现年内首次正增长，主要得益于汽车类零售额增长12.3%。
  • 餐饮消费：当月同比下降11.0%，较上月收窄4.2个百分点。
  • 石油及制品类消费：当月同比下降13.9%，降幅较上月扩大0.9个百分点。
• 线上消费：1-7月实物商品网上零售额同比增长15.7%，较上半年加快1.4个百分点。
• CPI表现：7月CPI同比增长2.7%，较上月上升0.2个百分点，反映消费修复趋势。

四、出口增速创年内新高

• 进出口总额：7月当月以人民币计价进出口金额2.93万亿元，同比增长6.5%，较上月扩大1.4个百分点。
• 出口表现：
  • 7月当月出口同比增长10.4%，创年内新高，较上月扩大6.1个百分点。
  • 对东盟出口增长17.45%，对美出口增长15.93%，对日和欧盟出口增速分别为1.04%和小幅下降0.46%。
• 进口表现：7月当月进口同比增长1.6%，涨幅较上月回落4.6个百分点。
• 出口支撑：全球疫情严峻背景下，我国保持正常工业生产和产业链运转，有效弥补海外需求缺口。

五、新增社会融资季节性回落

• 社融规模：7月当月新增1.69万亿元，同比多增4068亿元，环比少增1.77万亿元。
• 结构优化：
  • 表外融资：减少2649亿元，其中信托贷款减少1367亿元，未贴现银行承兑汇票减少1130亿元。
  • 非金融企业股票融资：新增1215亿元，创2017年12月以来新高。
  • 中长期贷款：新增5968亿元，同比多增2290亿元，占比持续上升。
• 信贷结构：
  • 企业短期贷款和票据融资减少，中长期贷款增长明显，显示融资结构优化。
• M2增速：7月同比增长10.7%，较上月下降0.4个百分点，但高于上年同期2.6个百分点。

六、总结与展望

主要观点：

1. 经济修复稳健：工业生产平稳增长，固定资产投资持续改善，消费在汽车带动下有所回升。
2. 结构优化明显：社融结构更加注重中长期贷款支持，融资环境总体稳定。
3. 外部风险犹存：海外疫情形势严峻，中美关系不确定性上升，对经济复苏构成潜在压力。

关键信息：

• 供需两端修复不平衡状态有所改善。
• 7月底中央政治局会议强调“双循环”战略，有助于应对内外部复杂环境。
• 预计未来基建投资增速将提升，但制造业投资修复仍需时间。
• 消费改善力度仍不及预期，主要受餐饮及石油制品消费拖累。

风险提示

• 海外疫情形势仍然严峻，可能影响全球供应链和出口需求。
• 中美关系不稳定性上升，对出口和国际投资构成不确定性。
• 货币政策宽松力度边际减弱，需关注后续政策调整对融资环境的影响。