新世纪评级-中国宏观经济分析与展望（2020年1月）——国内篇-2020.2-26页_2mb

中国宏观经济分析与展望（2020年1月）——国内篇总结

核心内容概述

2019年，中国宏观经济运行整体保持在6.0%-6.5%的目标区间内，但受到全球经济放缓、中美贸易摩擦反复以及国内经济结构调整的影响，经济增长压力有所增大。尽管如此，各项逆周期调节政策的实施使高技术行业保持高速增长，实体经济融资环境有所改善，经济发展仍展现出良好韧性。2020年作为全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，“坚持‘稳’字当头”成为经济工作的重要目标。

主要观点与关键信息

一、经济增长有望企稳，但压力依然存在

• GDP增速：2019年前三季度GDP增速呈逐季放缓趋势，全年预期在6.0%左右。
• 就业情况：城镇新增就业人数超额完成全年目标，失业率保持稳定。
• CPI走势：预计2020年CPI增速呈前高后低趋势，下半年回落至3%以下；猪肉价格大幅上涨是主要推动力。
• PPI走势：PPI增速略有回升，但整体仍处于低位，与CPI剪刀差收窄。
• 进出口：2020年出口有望回升，但受中美贸易摩擦及全球经济不确定性影响，仍存在较大不确定性。
• 人民币汇率：预计2020年人民币汇率稳中有升，受益于内外部环境改善和充足的外汇储备。
• 金融支持：社会融资规模增长与经济发展相适应，融资成本下降，但政策传导仍需加强。

二、逆周期调节政策托底经济增长

（一）稳健货币政策更为灵活

• LPR改革：贷款市场报价利率（LPR）机制改革引导市场利率下行，降低企业融资成本。
• 降准与流动性管理：多次降准及MLF操作释放流动性，确保市场合理充裕，增强货币政策传导效率。
• 流动性指标：截至2019年9月末，金融机构超额准备金率上升，货币市场利率下降。

（二）积极财政政策提质增效

• 财政赤字率上调：2019年财政赤字率由2.6%上调至2.8%，中央与地方财政赤字分别为1.83万亿元和9300亿元。
• 减税降费：全年减税降费总额预计超2万亿元，拉动GDP增长、固定资产投资增长及消费增长。
• 专项债支持基建：2019年新增专项债额度提升至2.15万亿元，支持基建投资；2020年或进一步增加以缓解地方财政压力。

三、各领域详细分析

1. 工业生产与结构优化

• PMI与工业增加值：制造业PMI连续多月低于荣枯线，工业增加值增速放缓，但高技术行业增速显著高于整体。
• 利润与投资：工业企业利润同比下降，制造业投资增速低迷，但高技术制造业投资表现较好。
• 政策预期：若中美贸易摩擦缓解，工业生产有望回稳。

2. 消费承压，但消费升级趋势不减

• 消费贡献：最终消费支出对GDP增长贡献率仍居高位，但增速放缓。
• 网上消费增长：网上零售增速高于整体消费，成为新增长点。
• 结构性问题：房地产调控抑制相关消费，居民杠杆率上升对消费形成压力。

3. 投资增速底部确认，基建仍为重要支撑

• 固定资产投资：2019年实际增速2.33%，投资增速底部确认。
• 房地产投资：增速放缓，但下半年或有所回升。
• 制造业投资：受利润下滑影响，增速低迷，但政策支持下有望小幅回暖。
• 基建投资：受专项债支持，增速稳定，但受地方政府财力限制，难以大幅上升。

4. 金融支持实体经济力度加大

• 货币供给：M2同比增速提升，社会融资规模增长回升，但结构仍需优化。
• 信贷结构：短期贷款及票据融资增长快于中长期贷款，需进一步优化。
• 资本补充：商业银行资本充足率有所提升，但中小银行补充仍困难，需政策支持。

结论与展望

2020年中国经济将维持在6.0%左右的增长水平，面临结构性风险和外部不确定性挑战。总体来看，政策支持将有助于经济企稳，但需进一步加强政策传导效率和优化融资结构。中长期来看，随着对外开放和供给侧结构性改革的深化，中国经济基本面有望持续向好，实现高质量发展。