新世纪评级-宏观经济修复持续向好——2020年8月宏观经济运行简析-2020.8-7页_688kb

2020年8月宏观经济运行简析总结

核心内容概览

2020年8月，我国宏观经济呈现持续修复向好的态势，生产端、投资端、消费端及出口端均有不同程度的改善。然而，企业部门信用扩张放缓，外部环境仍存在不确定性，需关注疫情反弹及中美关系等风险因素。

主要观点

1. 工业生产增速加快，重回正增长

• 制造业PMI：51.0%，较7月略降0.1个百分点，但仍高于荣枯线。
• 服务业PMI：54.3%，环比上升1.2个百分点。
• 建筑业PMI：60.2%，小幅回落，但仍保持高位。
• 工业增加值：8月当月同比增长5.6%，为年内首次超过去年同期；累计同比增长0.4%，年内首次转正。
• 行业表现：
  • 采矿业和公用事业增速回升，带动整体工业增长。
  • 制造业增速与上月持平，汽车制造业增速回落，农副食品加工业仍低迷。

2. 固定资产投资保持回升

• 全国固定资产投资（不含农户）：1-8月累计同比下降0.3%，降幅较1-7月收窄1.3个百分点。
• 制造业投资：1-8月累计同比下降8.1%，仅医药和电子设备制造业投资为正。
• 房地产开发投资：8月累计同比增长4.6%，较上月提升1.2个百分点。
• 基建投资：1-8月累计增速为-0.3%，降幅持续收窄，预计很快转正。
• 高技术产业投资：1-8月累计同比增长8.2%，带动投资结构优化。

3. 消费市场持续恢复，结构升级显著

• 社会消费品零售总额：8月当月同比增长0.5%，增速年内首次转正。
• 消费升级类商品：通讯器材、汽车、化妆品、金银珠宝类增长显著，分别增长25.1%、11.8%、19.0%和15.3%，均处于2018年以来高位。
• 餐饮和石油制品消费：降幅持续收窄，但仍未恢复至正常水平。
• 线上消费：1-8月实物商品网上零售额同比增长15.8%，占社零总额比重达24.6%，增长趋势明显。

4. 出口增速再创新高，外需边际改善

• 8月出口金额：同比增长11.6%，创年内新高。
• 对美出口：同比增长22.43%，接近历史高位。
• 对东盟出口：同比增长15.10%，增速较高。
• 对欧盟出口：仍为负增长，降幅扩大。
• 进口情况：1-8月同比下降0.5%，主要受国际大宗商品价格低迷影响。

5. 政府债券发行推高社融规模，企业信用扩张放缓

• 新增社会融资规模：8月达3.58万亿元，同比多增1.39万亿元。
• 地方政府债：8月新增1.38万亿元，成为拉动社融增长的主要因素。
• 新增人民币贷款：1.42万亿元，同比仅增长8.86%，为3月以来首次个位数增长。
• 企业债券融资：新增3633亿元，同比增速放缓。
• 企业信用扩张：企业部门信用扩张速度明显放缓，融资期限结构持续优化。

关键信息

• 生产端：工业增加值增速回升，采矿业和公用事业带动增长，但部分制造业仍低迷。
• 投资端：固定资产投资持续回升，高技术产业投资表现强劲，地产投资加快但面临政策压力。
• 消费端：社会消费品零售总额增速转正，消费升级类商品表现突出，但疫情和油价影响仍存。
• 出口端：出口增速创新高，外需边际改善，但中美关系不确定性仍对出口构成压力。
• 金融数据：社融规模大幅增长，但企业信用扩张放缓，政府债成为主要支撑。

展望与风险提示

• 短期展望：在宏观政策支持下，经济修复势头仍将持续。
• 政策导向：货币政策逆周期调节力度将边际缩减，财政政策或成为主要发力点。
• 风险因素：
  • 海外疫情形势严峻，需警惕秋冬季疫情反弹。
  • 中美关系不稳定，可能对出口形成持续压力。
  • 房地产融资政策收紧，影响地产投资进一步提升。

数据来源

本报告数据来源为Wind及新世纪评级整理，内容基于公开合法信息分析所得。