新世纪评级-我国宏观经济基本面持续修复——2020年5月宏观经济运行简析-2020.6-6页_639kb

我国宏观经济基本面持续修复总结（2020年5月）

核心内容概览

2020年5月，我国宏观经济保持持续修复态势，生产端数据改善明显，固定资产投资降幅收窄，消费有所回暖，但力度仍较弱，进出口面临挑战。新增社会融资规模大幅增长，但全年社融增速预期有所下调。总体来看，尽管国内经济逐步复苏，但外部环境依然严峻，需持续关注政策支持和内需恢复情况。

主要观点

1. 生产端持续向好

• 工业生产逐步恢复，5月当月工业增加值同比增长 4.4%，较4月加快 0.5个百分点。
• 制造业PMI为 50.6%，保持在荣枯线之上，环比微降 0.2个百分点。
• 装备制造业和高技术制造业增长较快，分别为 16.4% 和 2.7%（当月增速）。
• 5月规模以上工业达到正常生产水平八成以上的企业占比达 67.4%。

2. 固定资产投资降幅持续收窄

• 1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比下降 6.3%，较上月收窄 4.0个百分点。
• 高技术产业和社会领域投资由负转正，分别增长 1.9% 和 3.6%。
• 基建投资和制造业投资降幅明显收窄，分别为 5.5个百分点 和 4.0个百分点。
• 房地产开发投资降幅收窄至 -0.3%，接近正增长。
• 专项债和特别国债发行加快，预计下半年基建投资将明显发力。

3. 消费改善力度有待加强

• 5月社会消费品零售总额同比下降 2.8%，降幅较上月收窄 4.7个百分点。
• 1-5月累计同比下降 13.5%，降幅收窄 2.7个百分点。
• 汽车类消费增长较快，当月增长 3.5%，达到2018年以来次高值。
• 居住类商品零售额由降转升，带动整体消费改善。
• 餐饮消费降幅仍较大，1-5月同比下降 36.5%，是消费板块中降幅最大的部分。
• 消费改善受限于居民收入和心理预期，就业压力未缓解，居民对疫情的担忧仍影响消费信心。

4. 进出口面临挑战

• 5月当月进出口总额同比下降 4.9%，降幅较上月扩大 4.2个百分点。
• 出口同比增长 1.4%，但增速回落 6.7个百分点。
• 进口同比下降 12.7%，降幅扩大 2.5个百分点。
• 新出口订单指数为 35.3%，仍处于低位，显示全球需求尚未完全恢复。
• 中美贸易关系不稳，叠加疫情对全球供应链的影响，进出口形势仍面临较大不确定性。

5. 新增社会融资规模大幅增长

• 5月新增社融 3.19万亿元，同比增长 86.33%。
• 新增人民币贷款1.55万亿元，新增政府债券融资1.14万亿元，是社融增长的主要动力。
• 新增企业债券融资同比增长 187.64%，显示企业融资需求回暖。
• M2同比增长11.1%，创三年来新高，比上年同期高 2.6个百分点。
• 表外融资由负转正，但规模有限，预计后续增长空间不大。

关键信息汇总

政策支持

• 专项债和特别国债发行加速，预计下半年基建投资将明显发力。
• 央行推出两项直达实体经济的货币政策工具，预计支持小微企业贷款延期 3.7万亿元，新发放信用贷款 1万亿元。
• 货币政策将保持流动性合理充裕，全年贷款新增预计 19% 增长。

风险与挑战

• 全球疫情形势依然严峻，外部需求低迷，对我国出口形成压力。
• 就业压力仍是制约消费恢复的重要因素，5月城镇调查失业率仍为 5.9%。
• 中美贸易关系不稳，对进出口构成不确定性风险。

预期展望

• 全年存量社融增速由 16% 下调至 14%，但5月存量社融增速仍为 12.5%，有提升空间。
• 未来经济修复仍需依赖政策支持和内需回暖，特别是就业和居民消费信心的恢复。

结论

2020年5月，我国宏观经济在政策支持下持续修复，生产端表现强劲，固定资产投资降幅收窄，消费逐步回暖，但整体仍偏弱，进出口面临较大挑战。新增社融规模增长显著，但信贷投放节奏可能放缓，全年社融增速预期下调。总体来看，经济复苏仍需时间，政策支持仍是关键，需关注就业、消费信心及外部环境变化。