20210507-浙商证券-4月进出口数据的背后_进口逻辑有变化_出口短期继续强_9页_1mb

进口逻辑有变化，出口短期继续强

核心内容

4月我国进出口数据表现出双旺态势，贸易顺差环比显著改善。进口同比增加 $32.2%$，出口同比增加 $22.2%$，两年复合增速分别为 $0.1%$ 和 $14.8%$。贸易顺差达到428.6亿美元，较3月增长显著。分析指出，进口增长主要由海外供给修复和内需增强共同驱动，而出口短期内仍受海外供需缺口支撑，但下半年大概率边际走弱。

主要观点

• 进口逻辑转变：进口增长的主导逻辑正从“外供修复”向“内需拉动”切换。随着海外供给逐步恢复，对进口的支撑减弱，未来内需走弱可能对进口产生扰动。
• 出口短期强劲：4月出口数据受基数效应影响出现环比下滑，但两年复合增速仍保持在较高水平。海外需求持续回升，供需缺口短期仍对出口形成支撑。
• 下半年出口预期走弱：出口增长将受到暂时性替代效应减弱和全球补库力度不足的影响，预计下半年出口景气将边际下滑。
• 贸易顺差改善：中美、中欧贸易顺差环比显著改善，显示出口景气持续发酵，带动整体贸易顺差提升。

关键信息

进口分析

• 4月进口数据：人民币计价进口同比增加 $32.2%$，两年复合增速 $0.1%$。
• 进口结构：
  • 初级产品：铁矿砂、大豆、原油等进口量和价格均有所增长，其中铁矿砂进口均价上涨 $58.8%$，大豆进口均价上涨 $15.5%$。
  • 机电产品：机电产品进口同比增长 $21%$，集成电路和汽车（包括底盘）增速分别达到 $30.8%$ 和 $39.8%$。
• 海外供给修复：全球船运运力、海外工业生产、库存等数据持续改善，带动进口增长。

出口分析

• 4月出口数据：人民币计价出口总额1.71万亿元，同比增长 $22.2%$，两年复合增速 $14.8%$。
• 出口结构：
  • 机电产品：机电产品出口占出口总值的 $58.48%$，自动数据处理设备及其零部件、手机、汽车（包括底盘）等均保持增长。
  • 劳动密集型产品：服装及衣着附件、纺织品、塑料制品等出口环比增长显著。
• 贸易顺差：4月贸易顺差为428.6亿美元，环比增长显著，中美、中欧顺差改善较多。

风险提示

• 中美贸易战恶化：可能对贸易顺差产生负面影响。
• 疫情变异冲击：可能影响全球经济和海外需求。
• 全球财政与货币政策收紧：可能对出口形成压力。

分析师信息

• 分析师：李超
• 执业证书编号：S1230520030002
• 邮箱：lichao1@stocke.com.cn
• 联系人：张浩
• 执业证书编号：S1230120070054
• 邮箱：zhanghao1@stocke.com.cn

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：相对于沪深300指数涨幅 $+20%$ 以上；
  • 增持：涨幅 $+10% \sim +20%$；
  • 中性：涨幅 $-10% \sim +10%$；
  • 减持：涨幅 $-10%$ 以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅 $+10%$ 以上；
  • 中性：行业指数涨幅 $-10% \sim +10%$；
  • 看淡：行业指数跌幅 $-10%$ 以下。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅限客户参考使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者应自行评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。