20260415-开源证券-2026年3月进出口数据点评_进出口增速保持正增_进口增速超预期增长_10页_1mb

2026年3月进出口数据总结

核心内容

2026年3月，中国进出口数据表现如下：

• 进口：按美元计价，3月进口同比+27.8%，环比+29.2%。进口金额处于近五年同期高位，远超市场预期。
• 出口：3月出口同比+2.5%，环比+7.1%。出口增速较前值有所回落，未达市场预期。
• 贸易顺差：3月贸易顺差同比-49.9%，环比-43.8%。贸易顺差金额大幅减少，显示出口增长不及进口。

主要观点

1. 进口超预期增长原因

• AI产业链发展：机电产品进口同比增长11.53%，集成电路同比增长85.23%，高新技术产品进口同比增长31.49%。
• 中东局势与原材料价格上涨：3月PMI分项中主要原材料购进价格指数为63.9%，进口价格提升推动了进口增长。
• 季节性因素：由于2026年春节较晚，导致出口增速回落，但进口因季节性调整而超预期。

2. 出口增长动能

• 出口结构变化：出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变。劳动密集型商品出口同比减少-29.69%，显著拖累出口增速。
• 外部需求回暖：标普全球数据显示，全球制造业PMI连续8个月保持在荣枯线以上，外部需求回暖支撑了出口增长。
• 出口多元化：对东盟、欧盟等非美地区出口增长，而对美国出口仍较为低迷。

3. 港口高频数据

• 重点港口集装箱吞吐量月度周均值同比增长6.3%，显示出口保持增长。
• 货物吞吐量周均值同比下降1.3%，表明部分出口需求可能已提前释放。

关键信息

4. 市场反应

• 债市长短端均下行：出口数据不及预期推动收益率下行，10年期现券表现突出。
• 10年国债收益率：尾盘转为震荡上行，基本抹平日内下行幅度，市场等待超长期特别国债发行计划。
• 资金面宽松：7天期逆回购延续地量投放，资金面平稳宽松，DR001加权平均利率徘徊于1.22%低位。

5. 债市观点

• 预计10年国债目标区间：2-3%，中枢或为2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政，经济周期有望加速回升。
• 宽货币影响：若出现宽货币政策，收益率可能短暂下行后上行。
• 通胀预期：预计通胀回升，重点关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率：若通胀持续回升，资金收紧可能性增加，短端债券收益率将开始上行。
• 地产滞后性：地产或在各项经济指标回升、股市上涨后见底，不作为稳增长主要手段。
• 风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。

附图说明

• 附图1：3月贸易顺差环比减少398.5亿美元。
• 附图2：3月进、出口同比保持正增。
• 附图3：3月进口金额处于近五年同期高位。
• 附图4：3月出口金额处于近五年同期高位。
• 附图5：稀土3月出口当月环比高增。
• 附图6：基本金属、稀土出口累计同比下降。
• 附图7：稀土3月进口当月环比高增。
• 附图8：化工医药、劳密商品、汽车进口累计同比下降。
• 附图9：3月向美国进出口同比-20.0%，环比+5.0%。
• 附图10：3月向美国出口同比-26.5%，环比-3.3%。
• 附图11：3月从美国进口同比+1.0%，环比+31.5%。
• 附图12：3月与美国贸易顺差同比-39.0%，环比-19.3%。
• 附图13：上周监测港口集装箱吞吐量环比增长1.0%。
• 附图14：3月周均集装箱吞吐量同比增长6.3%。
• 附图15：上周监测港口货物吞吐量环比下降3.4%。
• 附图16：3月周均货物吞吐量同比下降1.3%。
• 附图17：4月14日10Y国债活跃券收益率震荡下行。
• 附图18：4月14日10Y国开活跃券收益率震荡下行。
• 附图19：4月14日利率债基金、证券买方力量较强。
• 附图20：4月14日10Y国开债基金买方力量较强。

附表数据

附表1：3月进出口数据

附表2：3月与美国进出口总值

附表3：3月出口重点商品

附表4：3月进口重点商品

声明与免责声明

• 风险提示：本报告为中风险等级（R3），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师承诺：分析师所撰写的报告内容为个人观点，报酬与报告内容无直接或间接关联。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，如接收人非客户，请及时退回并删除。报告内容不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。

研究所信息

• 地址：
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 邮箱：research@kysec.cn