20171109-申万宏源-2017年10月进出口数据点评_进出口增速均小幅回落_原油铁矿石进口数量增长趋缓_5页_402kb

2017年10月进出口数据总结

核心内容

2017年10月，中国进出口增速均出现小幅回落，出口同比增长6.9%，进口同比增长17.2%。贸易顺差环比扩大至382亿美元，但同比缩窄约100亿美元。整体来看，进出口数据反映出外需仍保持一定韧性，但人民币升值对出口的短期冲击有所显现。

主要观点

1. 出口增速表现不一

• 对发达经济体出口：对美出口增速下滑至8.3%，对日出口显著回升至5.7%，对欧出口小幅上行至11.4%。
• 对新兴市场出口：对港出口微有改善（-5.4%），对东盟出口保持良好增长（10.1%），但对韩（4.8%）和印（6.9%）出口增速有所下滑。
• 出口回落原因：主要受基数抬升和前期人民币快速升值影响，但人民币汇率近期企稳，预计未来几个月出口增速将更多反映外需变化。
• 出口展望：预计11-12月出口增速将企稳或小幅回落，全年高点仍为第二季度。

2. 进口增速趋缓，但金额仍高

• 进口数量增速回落：铁矿石（-1.6%）、原油（7.8%）、铜（13.8%）进口数量增速同步大幅回落，反映国内需求放缓及大宗商品价格走高。
• 进口金额仍保持高位：原油（29.1%）、铜（50.2%）、铁矿石（16.9%）进口金额同比增长显著，是进口同比增速较高的主要原因。
• 进口展望：预计11-12月进口增速将进一步回落，但维持正增长，贸易顺差有望环比扩大。

3. 汇率与贸易顺差关系弱化

• 人民币升值影响：5月底和8月底的两轮人民币快速升值对出口造成短期冲击，但随着汇率企稳，影响将逐步弱化。
• 外汇占款变化：自2015年以来，贸易顺差与外汇占款的关系趋于弱化，外汇占款更多受国际收支结构影响。贸易顺差小幅收窄不会对外汇占款造成压力。
• 货币政策预期：当前进出口情况不会触发货币政策调整，预计年底人民币兑美元稳中小幅升值，外汇占款持续改善，流动性基本稳定。

关键信息

• 出口数据：10月美元计价出口额为1889.8亿美元，同比增长6.9%；出口增速较9月回落1.2个百分点。
• 进口数据：10月美元计价进口额为1508.06亿美元，同比增长17.2%；进口增速较9月回落1.4个百分点。
• 贸易顺差：10月贸易顺差环比扩大至382亿美元，同比缩窄约100亿美元。
• 大宗商品进口：铁矿石、原油、铜进口数量增速回落，但进口金额同比仍保持较高水平。
• 外需预期：全球经济在2-3季度表现较好，预计年底前外需仍向好。
• 进口需求变化：进入取暖季，铁矿石、原油等需求预计略弱，油价面临下行压力，进口增速进一步回落。

数据支持

• 图1：进出口与贸易差额（亿美元）
• 图2：出口与进口同比增速（%）
• 图3：中国对主要新兴经济体出口增速（%）
• 图4：中国对主要发达经济体出口增速（%）
• 图5：进出口季调同比增速（%）
• 图6：中国名义、实际有效汇率指数
• 图7：中国主要大宗商品进口数量同比（%）
• 图8：中国主要大宗商品进口金额同比（%）

结论

2017年10月，中国进出口增速小幅回落，但贸易顺差扩大，反映出外需相对稳定。人民币升值对出口的短期冲击逐步弱化，未来几个月出口增速将更多依赖外需变化。同时，大宗商品进口数量增速趋缓，但金额仍高，预计11-12月进口增速进一步下行，贸易顺差有望扩大。货币政策方面，当前进出口情况不会引发调整，流动性将保持基本稳定。