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宁德时代（300750）投资分析总结

核心内容

宁德时代（300750）作为动力电池行业的龙头企业，2018年三季报显示其业绩表现强劲，展现出强大的盈利能力与市场竞争力。尽管归母净利润同比下降7.5%，但扣非净利润同比增长88.7%，表明公司主营业务持续增长。公司受益于下游新能源汽车需求的爆发性增长，尤其是Q3季度，其营收和净利润均实现大幅增长，彰显了其在行业中的领先地位。

主要观点

• 业绩增长显著：1-9月实现营业收入191.4亿元，同比增长59.9%；Q3营收97.8亿元，同比增长72.2%，净利润14.7亿元，同比增长93.3%。
• 盈利能力提升：毛利率环比提升1.0pct至31.3%，期间费用率同比下降7.0pct至11.1%，显著改善了公司的盈利能力。
• 现金流状况改善：1-9月经营性现金流净额达56.0亿元，同比增长423.3%，预收款余额增加至17.0亿元，显示公司产品需求旺盛及议价能力增强。
• 市场占有率领先：公司装机量稳居行业第一，2018年9月市场份额超过40%，显示其在动力电池市场的主导地位。
• 未来增长预期良好：预计2018-2020年营业收入分别为272.0亿元、394.3亿元、540.2亿元，归母净利润分别为36.8亿元、41.9亿元、52.9亿元，EPS分别为1.69元、1.93元、2.44元，对应的PE分别为47.8倍、42.0倍、33.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营收：2016A-2020E，预计年均复合增长率（CAGR）为57.0%。
• 净利润：2016A-2020E，预计年均复合增长率（CAGR）为8.1%。
• 毛利率：从2016A的43.7%下降至2020E的30.0%。
• 期间费用率：从2016A的19.3%下降至2020E的19.1%。
• 资产负债率：从2016A的44.8%上升至2020E的60.3%。
• ROE：从2016A的18.4%下降至2020E的14.0%。
• PE：从2016A的61.6倍下降至2020E的33.2倍。
• PB：从2016A的11.3倍下降至2020E的4.6倍。

市场与行业分析

• 新能源汽车销量增长：2018年1-9月新能源汽车产量同比增长73.0%，销量增长持续。
• 政策推动：双积分和补贴新政刺激车企加快新能源车型投放，推动动力电池需求。
• 客户拓展：公司获得广汽、江铃、宝马等主机厂订单，客户结构持续优化。
• 行业地位：宁德时代装机量连续领先，市场份额稳定在40%以上。

风险提示

• 销量不及预期：新能源汽车销量若不及预期，将影响公司业绩。
• 产品价格下行：动力电池价格若持续下行，可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 行业评级：行业整体回报预期为“增持”，即高于市场整体水平5%以上。

分析师信息

• 分析师：彭勇，SAC证书编号：S0160517110001，联系方式：pengy@ctsec.com。
• 联系人：管正月，联系方式：gzy@ctsec.com，电话：021-68592396。

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所

结论

宁德时代凭借其强大的技术实力、广泛的客户基础和高效的生产管理，持续受益于新能源汽车行业的高增长，展现出良好的盈利能力和市场竞争力。公司未来业绩有望进一步提升，投资价值显著，建议投资者关注其长期发展机会。