20220227-天风证券-水泥行业研究周报_需求好转叠加成本上涨_水泥价格或将迎来反弹_23页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容概述

水泥行业在2022年第一季度面临需求缓慢回升与成本上涨的双重影响，预计价格将出现反弹。分析师认为，尽管年初下游需求恢复较慢，但成本端上涨推动了价格上涨趋势，且随着三月份需求进一步提升，水泥行情有望进一步催化。从长期来看，水泥行业步入需求下行期，但供给端的调整和“双控”“双碳”政策的实施将带来结构性机会。

主要观点

• 短期上涨驱动：水泥价格上涨主要由成本端（如煤炭）上涨推动，部分区域如湖南、重庆、四川、云南等地因成本上升而主动推涨价格。
• 需求端预期：2022年Q1基建有望迎来“开门红”，房地产需求底部回暖，预计水泥需求下滑幅度在5%以内，整体仍维持较高水平。
• 供给端收紧：2022年全年错峰停产力度加大，尤其是西南、华东、中南等地区，水泥企业需面对更严格的产能控制。
• 政策影响：水泥行业有望纳入全国碳交易体系，小企业因成本压力面临生存危机，龙头企业的竞争优势将更加凸显。
• 行业趋势：中长期来看，水泥行业将呈现“量减价增”的趋势，供给端集中度提升，行业利润有望进一步增长。

关键信息

价格走势

• 全国水泥价格：上周全国水泥均价为515元/吨，环比上涨1元/吨。
• 价格涨幅地区：湖南、重庆、贵州、湖北局部区域价格上涨20-40元/吨，西南地区涨幅明显。
• 价格回落地区：北京、河北、江西赣州、甘肃平凉等地区水泥价格回落20-30元/吨。

需求情况

• 2022年Q1需求预期：全国水泥潜在需求可能超过去年同期，但受施工条件及资金落地情况影响。
• 基建与房地产：2022年基建有望结构性回暖，房地产需求底部回暖，但整体仍面临下滑压力。
• 需求恢复情况：2月下旬水泥市场需求缓慢回升，部分地区仍有雨雪天气干扰，但周末天气好转，下游需求明显提升。

供给调整

• 错峰生产力度：2022年错峰生产天数相比2021年有所增加，尤其在西南、华东、中南等地区。
• 产能退出：政策要求2025年标杆产能比重超过30%，预计2500T/D及以下规模产能将逐步退出，总产能将收缩8.6%以上。
• 碳交易影响：水泥行业将纳入碳交易，小企业面临成本压力，龙头有望通过兼并收购进一步扩大市场份额。

市场表现

• 水泥指数表现：2022年年初至今水泥指数最大涨幅仅10%，低于2021年，但分析师认为后续仍有上涨空间。
• 估值与股息率：当前PE和PB处于较低水平，投资性价比高。主要水泥公司股息率在1.5%-6.1%之间，具有吸引力。

水泥企业推荐

• 成长性较优：上峰水泥、华新水泥
• 龙头：海螺水泥
• 关注：受益于基建发力的江西龙头万年青、西北龙头祁连山

市场指标分析

出货率

• 全国出货率：28%，周环比上升12.8pct，年同比高4pct。
• 区域表现：
  • 华东：41%，周环比上升19.3pct，年同比高16pct。
  • 中南：36%，周环比上升15.8pct，年同比高8pct。
  • 西南：30%，周环比上升10pct，年同比高12pct。
  • 西北：13%，周环比上升11pct，年同比高4pct。

磨机开工率

• 全国开工率：16%，周环比上升2pct，年同比上升5pct。
• 区域表现：
  • 华东：29%，周环比上升6pct，年同比高12pct。
  • 中南：25%，周环比上升3pct，年同比高8pct。
  • 西南：13%，周环比下降4pct，年同比低3pct。
  • 西北：7%，周环比上升1pct，年同比高4pct。

库存

• 全国库存：66%，周环比下降0.9pct，年同比高3pct。
• 区域表现：
  • 华北：47%，周环比下降3pct，年同比低19pct。
  • 华东：70%，周环比下降0.7pct，年同比高11pct。
  • 中南：72%，周环比下降0.8pct，年同比高4pct。
  • 西南：74%，周环比持平，年同比高14pct。
  • 西北：61%，周环比下降5pct，年同比高4pct。

水煤价差

• 全国水煤价差：374元/吨，周环比上涨10元/吨，年同比高24元/吨。
• 煤炭价格：持续回落，水泥企业盈利有所好转。

行业展望

• 短期：水泥价格有望在三月份反弹，供给端约束增强，局部可能出现短缺。
• 中长期：水泥行业将步入“量减价增”阶段，供给端集中度提升，龙头公司有望进一步扩大市场份额，提升价格中枢。
• 政策影响：碳交易和产能退出政策将加速行业整合，提升行业整体盈利水平。

风险提示

• 需求不确定性：2022年水泥需求受房地产和基建影响，存在不及预期的风险。
• 政策执行：产能退出和碳交易政策执行力度可能影响行业景气度。
• 市场情绪：风险偏好下降，可能影响水泥行情启动时间及幅度。

结论

水泥行业在2022年Q1面临需求缓慢回升与成本上涨的双重影响，短期价格上涨趋势明显，中长期行业将呈现“量减价增”趋势。分析师认为当前水泥板块仍处于底部区域，具备投资价值，建议关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、万年青及祁连山等企业。