20230912-国盛证券-8月金融数据点评_冲量再现_融资改善但并不强劲_5页_380kb

固定收益点评总结

核心内容

2023年8月金融数据反映出信贷和社融的结构性变化，整体表现温和回升，但信贷需求依然偏弱，货币增速继续放缓。分析指出，当前债市调整为配置提供了机会，利率水平具备一定的配置价值。

主要观点

• 信贷表现：8月新增信贷13600亿元，同比多增1100亿元，符合市场预期。信贷冲量诉求在7月数据不佳后有所上升，但居民和企业中长期贷款仍偏弱。
• 票据融资支撑：票据融资净增加3472亿元，同比多增1881亿元，显示企业信贷存在一定的冲量因素。
• 社融反弹：8月新增社融31200亿元，同比多增6488亿元，略高于市场预期，政府债券融资为主要拉动项。
• 货币增速放缓：M2增速回落至10.6%，M1增速降至2.2%，显示资金活性较低，企业存款定期化趋势明显。
• 存款转移趋势：居民和企业存款同比减少，向理财和货基转移趋势加速，叠加财政存款回笼，进一步拖累货币增速。
• 政策影响：地产政策对居民中长期贷款影响尚不明确，需观察商品房销售情况。政府债券融资加快，有助于社融回升，但信贷企稳仍依赖地产链改善。
• 货币政策预期：降息可能在四季度落地，以应对高实际利率对融资需求的抑制，同时维持物价稳定和经济增长。

关键信息

信贷数据

• 8月新增信贷13600亿元，同比多增1100亿元，符合预期。
• 居民短期贷款增加2320亿元，中长期贷款增加1602亿元，同比少增658亿元。
• 企业中长期贷款少增909亿元至6444亿元，延续7月以来的弱势。
• 票据融资净增加3472亿元，同比多增1881亿元，显示冲量现象。

社融数据

• 8月新增社融31200亿元，同比多增6488亿元，略高于市场预期。
• 存量社融增速上升至9.0%，政府债券融资11800亿元，同比多增8755亿元，是社融回升的主要动力。

货币数据

• M2增速回落至10.6%，M1增速降至2.2%，M2/M1剪刀差与7月持平。
• 企业存款当月少增661亿元至8890亿元，居民存款同比少增409亿元至7877亿元。
• 财政存款同比多增2484亿元至-88亿元，进一步拉低M2增速。

市场展望

• 债市调整为配置提供了窗口，当前利率处于较高水平，具备配置价值。
• 农商行、保险等机构持续买入，市场具有稳定基础。
• 随着信贷冲量和季末冲击退出，债市有望再度回升，各期限利率具备配置价值。
• 预计1年AAA存单利率有望降至2.2%左右，10年国债利率有望降至2.5%左右。

风险提示

• 若出台超预期政策，债市可能出现超预期回调。

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