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每周重点报告总结（2015年第48周）

一、核心内容概述

本报告为光大证券研究所发布的2015年第48周重点报告，涵盖宏观策略、行业研究报告及公司研究报告三大部分。报告重点分析了国际和国内宏观经济动态、各行业走势及重点公司投资机会，旨在为投资者提供市场判断和策略建议。

二、宏观策略分析

1. 国际经济周报：欧美央行会议纪要分化，美元和短期美债收益率走高

• 市场表现：巴黎恐怖袭击未引发避险情绪，欧美股市上扬，标普500和德国DAX分别上涨3.3%和3.8%。
• 数据亮点：美国10月新屋开工和工业产出数据虽不及预期，但营建许可环比增长4.1%，工业产出中制造业三个月来首次环比上升。
• 政策动态：美联储12月加息概率小幅回落至66%，但加息预期仍主导资产价格走势。欧央行暗示加码宽松，但受核心CPI回升影响，宽松迫切性有所缓解。

2. 国内宏观周报：稳增长预期加强，供给侧改革推进

• 实体经济状况：生产面持续疲弱，六大发电集团耗煤量同比显著下降，房地产销售回暖但整体经济仍需政策支持。
• 经济增长底线：政府坚守2020年经济总量翻一番目标，未来5年平均增速不低于6.5%。
• 政策导向：在扩大总需求的同时，加强供给侧改革，包括人口结构调整、农民工市民化、新兴产业支持及降低行政成本等。

3. 宏观数据库：20151122光大宏观Excel经济数据手册

• 数据更新：反映当前实体经济疲弱、房地产需求回升、金融体系资金流动情况等。

4. 策略思考：民而强、小而精、新而美

• 民企 vs 国企：民企毛利率普遍高于国企，经营效率优势明显。
• 小企业 vs 大企业：小企业毛利率高于大企业，尤其在计算机、医药生物等行业。
• 新企业 vs 老企业：新企业毛利率优势显著，但部分传统行业如休闲服务、建材等老企业表现更优。
• 结论：结构性因素影响显著，但民企、小企业、新企业的优势较为明显。

5. 债市动态：短期胶着，IPO重启带来调整压力

• 市场回顾：信用债发行规模上升，但收益率震荡上行，债市面临调整。
• 政策影响：中证登调整债券质押率，影响弱于149号文，因杠杆率不高且调整范围有限。
• 投资建议：关注中长期投资机会，但短期风险因素如IPO资金冻结、美国加息等可能加剧波动。

三、行业研究报告摘要

1. 有色金属行业：买入

• 行业动态：价格低迷，高成本产能退出趋势明显，锌冶炼厂商计划削减2016年产量50万吨。
• 投资逻辑：短期关注铝、锌、锡品种反弹机会；中长期看核电、新能源汽车产业链及小金属品种。
• 推荐组合：常铝股份、久立特材、锡业股份、章源钨业。

2. 纺织和服装行业：增持

• 行业动态：1-10月服装零售额增长10.2%，电商增速达33%。
• 公司动态：唯品会入股BrandAlley、贵人鸟定增、跨境通授股等。
• 投资建议：关注业绩稳定、外延扩张及政策受益企业。

3. 电力、煤气及水等公用事业：买入

• 行业动态：巴黎气候大会召开，碳交易市场前景向好。
• 投资建议：关注碳交易相关企业如凯迪电力、中电远达、中材节能、天壕环境。
• 风险提示：房地产投资恢复不及预期可能影响需求端。

4. 钢铁行业：增持

• 行业动态：钢矿价加速下跌，新疆螺纹钢价逆势上涨，主要因钢厂减产。
• 投资逻辑：新疆螺纹钢价上涨难以持续，基本面支撑不足，但资本运作机会值得期待。
• 推荐组合：欧浦智网、上海钢联、常宝股份、凌钢股份、宝钢股份。

5. 非金属类建材：买入

• 行业动态：持续降雨致多地水泥价格稳中趋弱，新疆螺纹钢价强势，热卷价格下跌。
• 投资建议：推荐伟星新材与东方雨虹，受益于家装消费升级和龙头集中度提升。
• 风险提示：房地产投资恢复不及预期，原材料价格上涨。

6. 汽车和汽车零部件：买入

• 行业动态：新能源公交推广政策出台，推动行业转型。
• 投资建议：推荐布局新能源和智能工厂的企业，如宇通客车、江淮汽车、万向钱潮。
• 风险提示：政策执行力度不足、项目落地不及预期。

7. 中小盘：买入

• 行业动态：工业4.0全面升级，智能制造成为发展趋势。
• 投资建议：关注传感器、工业以太网、工业软件、机器人及智能工厂相关企业。
• 推荐组合：汉威电子、华工科技、东土科技、海得控制、黄河旋风、新松机器人、新时达、东方精工。
• 风险提示：工业4.0推进速度不及预期。

四、公司研究报告摘要

1. 银轮股份：买入

• 公司动态：拟收购境外换热器企业，拓展海外市场；参股力太科技布局智慧工厂。
• 业绩预期：2015-2017年EPS分别为0.55元、0.69元、0.87元，对应PE分别为33倍、27倍、22倍。
• 风险提示：汽车产销不及预期，尾气排放标准执行力度不足。

2. 美盈森：买入

• 公司动态：复牌并发布32.5亿元再融资公告，获得多个大客户资质。
• 业绩预期：2015-2016年EPS为0.19元、0.36元，当前PE为32倍。
• 风险提示：项目执行进度不及预期。

3. 南方泵业：买入

• 公司动态：签订首例PPP订单，涉及5亿元环保项目。
• 业绩预期：2015-2017年净利润分别为3.67亿、4.78亿、6.39亿，EPS分别为0.94元、1.44元、1.93元。
• 投资建议：给予2016年40倍PE，目标价57.62元。
• 风险提示：项目落地进度不及预期。

五、风险提示及免责声明

• 本报告仅限光大证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息基于公开数据，不保证精确性和完整性。
• 光大证券可能持有报告中提及公司证券头寸，存在利益冲突。
• 投资者应结合自身判断，谨慎决策。

六、总结

2015年第48周报告中，宏观层面强调稳增长政策与供给侧改革的协同推进，国际国内经济形势分化。行业方面，有色金属、纺织服装、电力、钢铁、汽车和非金属类建材等板块均有投资机会，但需关注政策执行、市场情绪及行业基本面。公司层面，银轮股份、美盈森、南方泵业等企业因业务拓展、政策利好和业绩增长潜力被重点推荐。整体来看，短期市场波动较大，但中长期仍存在结构性投资机会。