20190805-国信证券-IT硬件与设备行业动态点评：半导体产业预计正处于衰退期的后半段，最坏时间已过_14页_936kb

证券研究报告总结：IT硬件与设备行业快评

核心内容概述

本报告分析了全球半导体产业当前所处的周期阶段，并结合国内需求、产业链情况及中美贸易战背景，预测了行业未来的发展趋势。报告认为，当前半导体产业正处于衰退期的后半段，最坏时间已过，行业需求降幅正在收窄，市场有望在2020年Q1迎来销售同比转正的拐点。

主要观点

• 行业周期判断：
  全球半导体市场自2018年Q4进入下行周期，预计衰退周期将在4-6个季度内结束，最低点出现在2019年Q2，销售同比转正最快在2020年Q1，最晚在2020年Q4。

• 国内需求表现：
  国内需求受贸易战升级为芯片战及大基金二期推动，表现相对较好。预计2022年前中国半导体市场仍保持20%以上的增速，国产替代进程有望加速。

• 产业链补库存预期：
  随着贸易战缓和及5G建设推动，产业链将逐步补库存，带动行业需求回升。

• 5G与大数据周期：
  5G终端爆发和大数据时代将有效拉动半导体市场需求，推动行业进入新的增长周期。

关键信息

全球半导体市场历史周期分析

1. 2000年Q4-2008年Q2：PC及传统互联网周期

   • 衰退期：2000年Q4-2001年Q4
   • 恢复期及成长期：2002年Q1-2005年Q4
   • 成熟期：2006年Q1-2008年Q2

2. 2009年Q4-2018年Q2：智能手机及移动互联网周期

   • 衰退期：2008年Q3-2009年Q3
   • 恢复期及成长期：2009年Q4-2014年Q4
   • 成熟期：2015年Q1-2018年Q2

3. 2018年Q2-2020年Q4：5G及大数据周期

   • 衰退期：2018年Q2-2020年Q1
   • 恢复期及成长期：2020年Q1-2023年Q4
   • 成熟期：2024年Q1-2025年Q4

台湾半导体龙头表现

• 台积电：

  • 2019年Q1-Q2单季度收入同比增速分别为-11.84%和3.31%，预计Q3收入同比增速在6.68%-7.85%之间，显示行业底部已现。
  • 高阶制程收入占比达47%，其中7nm占21%、10nm占3%、16nm占23%。

• 日月光控股：

  • 2019年5-6月营收同比增速分别为-2.8%和+1.7%，显示环比好转。
  • 预计2019Q4-2020Q1将走出衰退周期。

国内半导体企业分析

• 兆易创新：

  • 产品涵盖NOR Flash、NAND Flash及MCU，广泛应用于多个领域。
  • 与中芯国际战略合作，提升产能与品质，2018年NOR Flash产量大幅释放。
  • 与合肥产投合作研发19nm存储器，推动国产DRAM发展。
  • 2018年收购思立微，丰富产品线，增强智能手机芯片解决方案能力。

• 汇顶科技：

  • 已成为安卓阵营全球指纹识别方案第一供应商。
  • 光学屏下指纹方案在2019年市场爆发，带动短期高增长。
  • 布局生物识别、人机交互和IoT芯片，形成多领域发展优势。

• 圣邦股份：

  • 国内稀缺的模拟IC龙头，产品覆盖信号链和电源管理领域。
  • 技术能力不断提升，产品结构优化，盈利能力增强。
  • 收购钰泰半导体，推动产品整合与市场拓展。

• 士兰微：

  • 国内IDM模式企业，具备设计与制造能力。
  • 投资40亿元用于芯片制造，8英寸线投产缓解产能压力。
  • 5寸和6寸工艺领先，IGBT产品进入高端客户领域。

• 闻泰科技：

  • 全球手机ODM龙头，市场占有率超10%。
  • 收购安世半导体，引入射频芯片客户，提升全球竞争力。
  • 中国半导体市场巨大，国产替代趋势明显。

• 长电科技：

  • 全球领先的封测企业，技术储备丰富，具备Fan-out eWLB、WLCSP等自主封装技术。
  • 2015年收购星科金朋，迅速提升行业排名至前三。
  • 业务覆盖中低端与高端封测领域，全球化布局逐步完善。

• 华天科技：

  • 国内第二大封测企业，技术优势明显，产品线涵盖多个领域。
  • 自主研发FC、Bumping、MEMS等先进封装技术。
  • 收购Unisemi，加强全球布局，拓展射频芯片市场。

重点推荐公司

风险提示

1. 中美贸易战持续，可能导致下游需求疲软。
2. 国际龙头企业逆势投资，可能延长产业衰退期。
3. 5G需求不及预期，影响行业复苏节奏。

投资评级定义