20210724-浙商证券-医药行业周报_如何看待中国医疗器械市场景气度及投资机会__16页_2mb

中国医疗器械市场景气度及投资机会分析总结

核心内容概述

中国医疗器械行业正迎来黄金发展期，主要得益于市场规模快速扩张、政策支持、创新推动以及进口替代趋势。行业具备研发及注册壁垒较低、市场集中度低、细分领域广阔等优势，为优质企业提供了巨大的增长空间。

主要观点

1. 市场规模与增速

   • 全球医疗器械市场规模预计2024年将达5945亿美元，年复合增长率约5.6%。
   • 中国医疗器械市场增速远超全球，17年间增长约29倍，2021年成为仅次于美国的全球第二大医疗器械市场，复合增速超过20%。
   • 行业景气度高，估值已接近历史中枢，但整体仍具备长期投资价值。

2. 行业优势与机遇

   • 研发壁垒较低：医疗器械研发周期短、资金投入需求小，有助于企业快速成长。
   • 市场集中度低：我国医疗器械企业众多，但整体集中度低，为细分领域创新企业提供了崛起机会。
   • 进口替代潜力大：部分细分领域国产化率低，且国产产品在质量、价格和研发能力上迅速提升，进口替代趋势明显。
   • 政策环境改善：政策鼓励创新，压制同质化产品，推动行业集中度提升和创新加速。
   • 带量采购影响有限：集采对进口产品冲击更大，中国企业的成本优势使其有望获得替代红利。

3. 投资机会与推荐标的

   • 建议关注具有技术壁垒、创新性强、细分领域有规模优势的企业。
   • 推荐标的包括：南微医学、伟思医疗、微创医疗、惠泰医疗、乐普医疗、佰仁医疗、沛嘉医疗、心脉医疗等创新器械企业。
   • 同时，建议关注“创新赋能、制造升级、降本增效”三条主线下的企业，如药明康德、泰格医药、方达控股、普洛药业、健友股份、普利制药、九洲药业、昭衍新药、凯莱英、康龙化成、博腾股份、天宇股份、复星医药等。

关键信息

行业表现

• 本周医药板块下跌2.39%，跑输沪深300指数2.28个百分点。
• 医药板块自2021年初以来上涨5.7%，跑赢沪深300指数8.1个百分点。
• 医药行业成交额为5088亿元，占A股总成交额的8.6%，较历史中枢略高。
• 医药板块整体估值（历史TTM）为40倍，已接近2011年以来中枢水平（38倍），估值溢价率为187%，略高于四年来中枢水平（182.5%）。

子行业表现

• 医疗服务、医药流通、医疗器械及生物医药跌幅明显，分别下降4.1%、3.2%、3.1%和3.0%。
• 特色原料药表现相对较好，如键凯科技、同和药业、奥锐特等上涨5.4%至14.2%。
• 医药服务板块中凯莱英、成都先导上涨，但药明康德、泰格医药回调明显。

资金流向

• 陆港通医药持仓略有下降，其中化学制药、医疗器械、生物制品板块净流入，医疗服务、中药、医药商业净流出。
• 港股通医药持仓中，复星医药、上海医药、爱康医疗、山东新华制药股份、国药控股市值增长明显，而微创医疗、平安好医生、药明生物、药明康德、阿里健康市值下降。

风险提示

• 行业政策变动可能影响行业发展。
• 核心产品降价超预期可能对业绩造成冲击。
• 研发进展不及预期可能影响企业竞争力。

投资建议

• 关注创新赋能：具备全球竞争力、前瞻性布局景气赛道、持续研发创新的企业。
• 关注制造升级：通过新产能、新业务拓展打破产业转移“共识”的企业。
• 关注降本增效：具备规模效应和效率提升能力的连锁医院、ICL及药房等。

总结

中国医疗器械行业正处在快速发展的黄金期，受益于政策支持、技术创新和进口替代趋势，具备长期投资价值。尽管短期受带量采购影响，但应关注企业未来格局的重塑性，把握创新、制造升级与降本增效三大主线，挖掘优质标的。当前估值回调提供了布局机会，建议积极关注具备核心竞争力和成长潜力的企业。