20181115-西南证券-医疗器械专题报告_医疗器械政策友好_平台型_细分龙头崛起_60页_4mb

报告摘要

医疗器械政策友好，平台型、细分龙头崛起

核心内容

医疗器械市场在中国呈现快速增长态势，增速远超全球平均水平，政策支持力度大，进口替代空间广阔。随着老龄化加快、医保基金稳定增长、大型医疗器械配置证放开、基层医院发展等因素推动，医疗器械市场持续扩容。迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗等平台型企业以及万东医疗、欧普康视等细分领域龙头，成为重点推荐对象。

主要观点

市场增速显著
- 2017年中国医疗器械市场规模达4425亿元，同比增长20%，远高于全球4%的增速。
- 全球医疗器械与药品市场规模比为0.75:1，而中国仅为0.25:1，表明中国医疗器械市场成长空间巨大。
政策支持国产医疗器械
- 国家通过专项计划提供研发资金支持，2018年拟立项47个项目，提供中央财政经费支持3.8亿元。
- 创新医疗器械特别审批程序加快产品上市进程，2017年批准12个产品上市，最快仅需1个月。
- 优先采购政策推动国产医疗器械市场占有率提升，多地出台具体政策支持国产产品。
进口替代潜力大
- 国产医疗器械在部分细分领域已实现进口替代，如心脏支架、骨科创伤、监护仪等。
- 多数领域仍由进口企业主导，如化学发光、血液分析仪、内窥镜等。
海外龙头发展路径
- 海外医疗器械企业通过专业化或多元化发展成为行业龙头。
- 美敦力以并购扩展业务，成为全球最大的医疗器械公司；奥林巴斯专注内窥镜领域，成为全球软式内窥镜市场领导者。
国内龙头成长空间广阔
- 迈瑞医疗作为平台型企业，覆盖医疗影像、体外诊断、生命信息与支持三大领域，具备全球竞争力。
- 乐普医疗打造心血管器械+药品+服务产业链闭环，并向肿瘤免疫治疗和糖尿病药物延伸。
- 鱼跃医疗为家用医疗器械龙头，在多个细分领域占据领先地位。
- 万东医疗在影像设备领域表现突出，进口替代空间大。
- 欧普康视在角膜塑形镜市场有巨大成长空间。

关键信息

市场规模与增长

2017年中国医疗器械市场规模4425亿元，同比增长20%。
全球医疗器械市场规模为4050亿美元，预计2024年达5950亿美元，复合增速5.6%。
中国医疗器械市场集中度低，进口企业主导，国产龙头收入和市值偏低。

政策支持

研发支持：国家专项计划提供研发资金，如“生物医用材料研发与组织器官修复替代”和“数字诊疗装备研发”。
审批加速：创新医疗器械特别审批程序缩短产品上市周期，2017年共批准12个产品上市。
优先采购：多地出台政策优先采购国产医疗器械，如福建、四川、山东等。

海外发展路径

美敦力：通过并购扩大业务，成为全球最大的医疗器械公司，主要覆盖心血管、脊柱、糖尿病等领域。
奥林巴斯：专注内窥镜技术，全球市占率65%，通过持续研发提升技术水平。

国内重点企业

迈瑞医疗：全球领先的医疗器械企业，覆盖三大领域，研发投入占比10%左右。
乐普医疗：心血管器械+药品+服务闭环，向肿瘤和糖尿病延伸。
鱼跃医疗：家用医疗器械龙头，电商渠道收入增长快。
万东医疗：在影像设备领域表现突出，平板DR市场占有率高。
欧普康视：角膜塑形镜市场渗透率低，成长空间大。

投资策略

平台型企业：推荐迈瑞医疗（300760）、乐普医疗（300003）、鱼跃医疗（002223）。
高成长细分领域龙头：推荐万东医疗（600055）、欧普康视（300595）。
重点推荐：迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、万东医疗、欧普康视，均被给予“买入”评级。

风险提示

医疗器械招标降价风险。
市场竞争加剧。
其他不可预知风险。

数据概览

代码	名称	当前价格	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
300760	迈瑞医疗	111.86	买入	2.37/3.01/3.66	46.44/36.56/30.07
300003	乐普医疗	32.18	买入	0.51/0.78/1.03	64.16/41.56/31.48
002223	鱼跃医疗	18.65	买入	0.59/0.73/0.89	31.71/25.63/21.02
600055	万东医疗	8.72	买入	0.20/0.27/0.38	43.22/32.01/23.24
300595	欧普康视	41.90	买入	0.67/0.99/1.34	62.54/42.32/31.27