医药生物行业医疗器械专题报告：医疗器械政策友好，平台型、细分龙头崛起-20181115-西南证券-60页-4mb

医疗器械政策友好，平台型、细分龙头崛起

核心内容

医疗器械行业在中国市场展现出强劲的增长潜力，其增速远超全球市场。随着政策支持、进口替代空间的扩大以及市场需求的增加，该行业成为资本市场的新宠。文档指出，医疗器械市场集中度低、国产比例偏低，但未来有望通过政策扶持和企业创新实现快速成长。

主要观点

1. 市场增长潜力大

   • 2017年中国医疗器械市场规模为4425亿元，同比增长20%，远超全球4%的增速。
   • 全球医疗器械与药品市场规模之比约为0.75:1，而中国仅为0.25:1，说明医疗器械市场仍有巨大发展空间。

2. 政策支持推动国产化

   • 国家通过研发资金支持、审批绿色通道和优先采购政策，推动国产医疗器械发展。
   • 2018年“生物医用材料研发与组织器官修复替代”和“数字诊疗装备研发”重点专项提供3.8亿元中央财政经费。
   • 2014年以来，卫计委已遴选4批共32个优秀国产医疗设备，多个省市出台政策支持国产设备优先采购。

3. 行业发展趋势

   • 老龄化加快、医保基金稳定增长、大型设备配置证放开、基层医院发展等因素推动医疗器械需求增长。
   • 公立医院盈利模式向医疗器械转变，带动行业持续扩容。

4. 企业成长路径

   • 国外企业通过专业化或多元化发展成为行业龙头。
   • 专业化：奥林巴斯专注内窥镜领域，成为全球软式内窥镜市场领导者。
   • 多元化：美敦力通过并购扩展业务，成为全球最大的医疗器械公司。

5. 国内企业前景

   • 平台型企业如迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗有望通过多元化布局成为龙头。
   • 细分领域龙头如万东医疗、欧普康视、大博医疗等在各自领域具有显著优势。

关键信息

市场规模与增速

• 2017年中国医疗器械市场规模4425亿元，同比增长20%。
• 全球医疗器械市场规模4050亿美元，同比增长4%，预计2024年将达到5950亿美元。
• 医疗器械与药品市场增速对比：中国医疗器械市场增速约为药品市场增速的2倍。

政策支持

• 研发资金支持：国家提供专项研发资金，推动技术进步。
• 加快审批上市：创新医疗器械特别审批程序，缩短产品上市周期。
• 优先采购：地方政府出台政策，支持国产医疗器械采购。

国内龙头企业

市场集中度与进口替代

• 全球医疗器械市场集中度高，前20大企业占据55%的市场份额。
• 中国医疗器械市场集中度低，2016年有15343家生产企业，前10家中有7家为跨国企业。
• 国产医疗器械在部分细分领域如生化诊断、心脏支架、骨科创伤等实现进口替代，但在化学发光、血液分析、内窥镜等领域仍依赖进口。

风险提示

• 医疗器械招标降价风险
• 市场竞争加剧
• 其他不可预知风险

行业前景

• 老龄化趋势：中国65岁以上人口占比持续上升，带动医疗器械需求。
• 医保基金增长：城乡医保基金收入和支出稳定增长，推动医疗器械市场扩容。
• 政策利好：大型设备配置证放开、分级诊疗政策推动基层医院设备采购。
• 盈利模式转变：公立医院盈利来源从药品向医疗器械转移。

重点公司分析

迈瑞医疗

• 发展路径：从代理起步，逐步实现自主研发和国际化。
• 业务布局：覆盖医疗影像、体外诊断、生命信息与支持三大领域。
• 研发优势：每年投入约10%的营收用于研发，拥有多个研发中心。
• 市场地位：在全球监护仪、麻醉机、超声等领域排名靠前。

乐普医疗

• 产业链布局：心血管器械+药品+服务，向肿瘤免疫治疗和糖尿病药物延伸。
• 增长趋势：收入和净利润持续增长，2017年收入17.5亿元，净利润4.3亿元。
• 未来方向：布局肿瘤免疫治疗和糖尿病药物领域。

鱼跃医疗

• 家用医疗器械龙头：产品线覆盖血糖仪、血压计、轮椅等。
• 增长潜力：受益于老龄化趋势和慢性病管理需求，电商渠道收入增长迅速。

万东医疗

• 影像设备：在DR和高端彩超领域领先，推动国产替代。
• 并购策略：通过参股百胜医疗等，增强产品线和市场竞争力。

欧普康视

• 角膜塑形镜市场：市场渗透率低，成长空间大。
• 研发能力：研发人员稳步增长，研发费率稳定，产品竞争力强。

结论

中国医疗器械市场在政策支持和市场需求的双重驱动下，具备长期增长潜力。平台型公司和细分领域龙头有望成为行业新贵，投资者可重点关注迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、万东医疗和欧普康视等企业。