家电行业2019年度策略报告_短期有忧_长期无虑_18页-1mb

爱建证券有限责任公司家电行业研究报告总结

核心内容

本报告由爱建证券研究所分析师张志鹏撰写，主要分析了2018年家电行业表现及2019年的市场机会展望，并重点推荐了美的集团与科沃斯。

主要观点

• 2018年市场回顾：

  • 家电板块表现较弱，全年涨跌幅为-28.83%，弱于沪深300指数。
  • 个股表现分化，小家电和家电零部件涨幅较好，而白电龙头表现一般。
  • 行业整体营收和利润增长放缓，但原材料价格下降缓解了企业经营压力。
  • 行业估值处于历史底部，部分公司如苏泊尔除外，估值明显下降。

• 2019年市场机会展望：

  • 行业“普涨”不再，量价齐飞转向客单价提升。
  • 估值处于历史底部，下探空间有限，预计2019年会企稳。
  • 头部企业通过提升中高端产品占比和构建物联网生态来改善经营业绩。

关键信息

行业基本面

• 营收与利润：

  • 2018年1-3季度家电行业实现营业总收入9176.73亿元，同比增长14.97%。
  • 归母净利润611.39亿元，同比增长19.86%，但弱于2017年同期。

• 各子行业表现：

  • 白电、小家电好于行业平均水平，厨电、黑电、家电零部件弱于行业平均水平。
  • 仅白电高于行业平均利润。

• 原材料价格：

  • 铜、铝、钢材、塑料等主要原材料价格较年初分别下降9.56%、7.73%、11.77%、7.87%。

估值情况

• 行业估值：

  • 家电行业PE处于历史底部，2018年10月31日达到11.46。
  • 历史底部出现在2008年和2014年，主要受经济疲软、地产景气下行、产品库存高企影响。

• 子行业估值：

  • 厨电估值处于历史底部，白电同样处于底部。
  • 小家电估值在底部徘徊。

重点公司分析

美的集团

• 公司概况：

  • 2018年是美的集团50周年，公司进行了产品结构调整、组织架构整合、发布工业互联网平台M·IoT和高端品牌COLMO，并合并小天鹅。

• 财务预测：

  • 预计2018/2019/2020年归母净利润分别为204.27亿元、243.39亿元、293.13亿元。
  • EPS分别为3.08元、3.67元、4.42元。
  • 2018年12月24日股价对应18/19/20年PE为12倍/10倍/9倍。

• 投资评级：

  • 维持“推荐”评级。

科沃斯

• 公司概况：

  • 国内服务机器人领域领先企业，扫地机器人市场占有率第一。
  • 国内扫地机器人普及率低，行业处于快速发展期。

• 财务预测：

  • 预计2018/2019/2020年归母净利润分别为5.10亿元、6.81亿元、8.95亿元。
  • EPS分别为1.27元、1.70元、2.24元。
  • 2018年12月24日股价对应18/19/20年PE为39倍/29倍/22倍。

• 投资评级：

  • 维持“中性”评级。

风险提示

• 宏观经济下行；
• 房地产景气下行超预期；
• 中高端产品销售不及预期。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%~15%；
  • 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内；
  • 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 同步大市：相对于市场基准指数收益率在±5%之间波动；
  • 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率5%以下。

重要免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
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联系方式

• 分析师：张志鹏

  • TEL: 021-32229888-25311
  • E-mail: zhangzhipeng@ajzq.com
  • 执业编号：S0820510120010

• 联系人：陈曼妹

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