20170902-兴业证券-A股2017年中报深度分析系列之一_盈利增速继续回落_银行业绩表现突出_18页_2mb

A股2017年中报深度分析总结

核心内容概览

本报告分析了2017年第二季度A股整体及创业板的盈利表现、毛利率变化、ROE拆解及行业趋势，揭示了盈利增速回落、毛利率下降、经营现金流健康程度减弱、并购贡献减弱等关键现象。

主要观点

1. 全部A股盈利增速继续回落

• 净利润增速：2017年Q2，全部A股归属母公司股东净利润同比增长14.47%，较2017年Q1下降了约5个百分点。
• 毛利率下降：A股整体毛利率下降至31.7%，非金融企业毛利率为19.1%，较2017年Q1下降。
• 净利率创新高：净利率达到6.73%，创2013年以来新高，连续3个季度提升。
• ROE回升：剔除金融石油石化后，ROE达到2.62%，创2013年以来新高。
• 杠杆率上升：资产负债率提升至62.35%，但未来趋势仍需观察。

2. 创业板盈利表现下滑，ROE被A股非金融企业超越

• 净利润增速：创业板归属母公司股东净利润同比增长21.48%，连续3个季度下滑。
• 毛利率下降：创业板毛利率为27.7%，较2017年Q1下降0.5个百分点。
• ROE差距拉大：创业板单季度ROE为2.25%，滚动4个季度ROE为8.33%，低于A股非金融企业整体ROE水平。
• 并购贡献减弱：并购对创业板利润增速的贡献降至8.53%，低于10%。

3. 行业表现分化

• 上游原材料行业：煤炭、钢铁、有色、化工、建材等利润增速保持较高水平，但毛利率普遍下降。
• 中游工业品行业：轻工和建筑盈利增速提升，机械行业利润和收入增速下降。
• 下游消费品行业：日常消费品行业环比改善，但家电、食品饮料等毛利率和利润增速走弱。
• TMT行业：电子和通信板块表现较好，但计算机行业利润增速连续3个季度为负。
• 金融板块：银行盈利增速提升，非银金融板块则表现不佳。

关键信息

1. 财务指标变化

• 净利润增速：全部A股Q2为14.5%，创业板为21.48%。
• 毛利率：全部A股为31.7%，创业板为27.7%。
• 净利率：全部A股为6.73%，创业板为10.40%。
• ROE：全部A股剔除金融石油石化后为2.62%，创业板为2.25%。
• 资产负债率：全部A股提升至62.35%，创业板为38.95%。

2. 经营现金流健康程度下降

• 经营活动现金流净流量为正的公司占比：从2016Q2的68.75%降至64.15%。
• 现金净流量超过净利润的公司占比：从2016Q2的51.5%降至46.4%。
• 销售商品收到的现金与收入比值：2017Q2中位数大幅下滑。

3. 产能投放放缓

• 在建工程增速：连续5个季度为负，制造业扣除石油石化后为-9.19%。
• 固定资产增速：降至8.67%，为2010年以来新低。
• 存货增速：从16.4%降至11.6%，企业可能进入主动去库存阶段。

行业分析

未来展望

• 内生增长重要性提升：随着并购贡献减弱，企业需更多依赖内生增长。
• 银行及周期行业表现：净利率有望继续提升，受益于净息差企稳和拨备计提改善。
• 企业信心与产能扩张：收入增速下滑可能影响企业对未来的信心，进一步抑制产能扩张。
• 经营现金流改善：若收入增速未企稳，企业可能进入主动去库存阶段。

附注信息

• 分析师团队：王德伦、周琳、张启尧、韩亦佳
• 研究助理：张兆、王亦奕、李美岑
• 联系人：张兆，电话：021-6898 2352，邮箱：zhangzhaoyjs@xyzq.com.cn
• 图表信息：文中附有多个图表，展示各项财务指标变化趋势，数据来源为Wind和兴业证券研究所。

投资建议

• 行业评级：基于相对表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：根据相对大盘涨幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 风险提示：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

法律声明

• 本报告仅限于兴业证券客户使用，不构成对非客户的直接或间接推荐。
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信息披露

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分析师声明

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