20170902-招商证券-银行业2017中期业绩回顾：行业基本面向好大趋势继续深化_25页_2mb

银行业2017中期业绩回顾与展望

核心内容概览

• 行业基本面持续改善：银行业整体盈利趋势向好，不良率和不良生成率双降，净息差企稳，营收端有所回升。
• 业绩增长动力：拨备反哺利润、资产负债配置优化、核心盈利能力提升、资产质量改善是推动业绩增长的主要因素。
• 展望：下半年银行业基本面有望继续向好，营收和净息差将逐步回升，板块估值中枢有望提升至1.2倍17年PB，对应上行空间约20%。
• 投资建议：重点推荐基本面改善明确的银行，如兴业银行、南京银行，以及具备高成长性、高盈利能力和筹码结构优势的宁波银行和国有大行。

主要观点

• 营收改善：2017年上半年，25家上市银行营收同比下降1.3%，较第一季度略有改善。预计第三季度营收将明显好转，尤其是对于一季度营收下滑较多的银行。
• 净利润增长：1H17归母净利润同比增4.9%，较第一季度提高2.1个百分点，拨备对利润贡献显著。
• 不良率下降：2Q17上市银行合计不良率降至1.64%，季度环比下降3bps，不良生成率降至65bps，环比下降65bps。
• 净息差企稳：2Q17净息差保持在2.04%，四大行净息差领先同业，连续两个季度环比提升。
• 资产负债结构优化：资产端信贷占比提升，负债端同业存单占比压降至1/3以下，市场利率波动对净息差影响逐步减弱。
• 拨备覆盖率提升：工行拨备覆盖率已提升至145.8%，预计年底将回升至150%。四大行具备持续释放业绩的能力。

关键信息

• 行业数据：
  • 上证指数：3367
  • 行业规模：25家上市银行总市值68179亿元，流通市值64082亿元
• 营收与净利润：
  • 1H17营业收入同比下降1.3%，归母净利润同比增长4.9%
  • 四大行PPOP同比增速高于同业，核心盈利能力突出
• 不良与拨备：
  • 1H17不良率1.64%，不良生成率65bps
  • 拨备覆盖率提升至205.1%，工行拨备覆盖率季度环比提升4.3个百分点
• 净息差：
  • 2Q17净息差2.04%，四大行净息差季度环比提升5bps
  • 1H17净息差2.02%，预计三季度起净息差将步入上行通道
• 监管与市场环境：
  • 金融强监管政策对非息收入产生边际负面影响，但已基本消除
  • 市场利率趋于稳定，流动性压力缓解

行业观点及个股推荐

• 基本面拐点品种：
  • 兴业银行、南京银行：基本面确定性见底，显著低估
  • 长期零售转型标的：不良积极化解，预期拐点显著
• 基本面优异品种：
  • 宁波银行：高成长、高盈利、筹码结构优势显著
  • 国有大行：具备逐步且持续释放业绩的空间和能力
• 风险提示：
  • 宏观经济加速下滑
  • 资产质量恶化超预期

图表与数据

• 盈利驱动因素：图1展示上市银行整体盈利驱动因素
• 不良率变化趋势：图2展示2Q17上市银行不良率变化趋势
• 不良生成率变化：图6展示2Q17上市银行加回核销后的不良生成率变化趋势
• 净息差情况：表4展示上市银行季度净息差与半年度净息差情况
• 生息资产收益率与付息负债成本率：表5展示上市银行季度生息资产收益率、付息负债成本率情况
• 手续费收入结构：表6展示2016A、1H17各类银行手续费收入占比情况
• 成本收入比与ROE：图23、图24展示成本收入比与ROE同比变动情况

投资建议

• 投资策略：紧密围绕基本面出现拐点及基本面龙头银行，建仓不追高，少做波段少切换，长期持有
• 重点把握：三季度起，关注基本面向上拐点明确的银行估值提升机会
• 推荐标的：兴业银行、南京银行、宁波银行、国有大行

总结

• 银行业基本面持续改善，不良率和不良生成率双降，净息差企稳
• 2017年上半年，营收和净利润均有小幅改善，拨备反哺利润趋势延续
• 下半年，预计营收和净息差将逐步回升，板块估值中枢有望提升
• 投资建议关注基本面改善明确的银行，尤其是四大行，其拨备覆盖率提升将释放更多业绩空间
• 风险提示包括宏观经济下滑和资产质量恶化超预期