20170902-招商证券-银行业2017中期业绩回顾_行业基本面向好大趋势继续深化_24页_1mb
报告摘要
银行业2017中期业绩与展望总结
核心内容概述
本报告分析了2017年第二季度银行业整体表现及未来发展趋势，指出银行基本面持续向好，业绩增速改善，不良率与不良生成率双降，净息差企稳，四大行表现尤为突出。同时，报告对下半年银行业发展趋势作出积极展望，并推荐了部分具有投资价值的银行。
主要观点
1. 行业基本面向好趋势延续
- 上半年银行板块整体盈利改善，不良率和不良生成率双降，净息差企稳，资产质量进一步优化。
- 2Q17上市银行合计不良率为1.64%，较1Q17下降3bps；不良生成率季度环比下降65bps至65bps。
- 银行板块估值目标提升至1.2倍17年PB，对应当前板块上行空间约为20%。
2. 营收与利润改善
- 25家上市银行1H17营业收入同比下降1.3%，但较1Q17略有改善；归母净利润同比增长4.9%，较1Q17提升2.1个百分点。
- 拨备反哺利润趋势延续，部分银行（如兴业、南京）因资产质量改善，拨备对利润贡献显著。
3. 净息差企稳，四大行表现最佳
- 2Q17上市银行净息差季度环比持平于2.04%，四大行净息差领先同业连续两个季度环比提升。
- 四大行负债端优势明显，存款占比均在75%以上，且负债成本下降，净息差有望在三季度进入上行通道。
4. 资产端与负债端调整
- 资产端“表外为表内让路，非信贷为信贷让路”趋势延续，负债端同业存单+同业负债占总负债比重压降至1/3以下。
- 市场利率趋于稳定，流动性压力缓解，预计下半年净息差将逐步回升。
5. 盈利分化明显
- 不同类型银行在盈利表现上存在明显差异，农商行盈利增长最快，达14.7%，而股份行和城商行仍面临一定压力。
- 部分银行（如兴业、南京）基本面确定性见底，估值显著低估。
关键信息
1. 行业数据概览
| 指标 | 数值（亿元） | 占比% |
|---|---|---|
| 股票家数（只） | 25 | 0.8 |
| 总市值 | 68179 | 12.2 |
| 流通市值 | 64082 | 14.7 |
2. 主要银行表现
| 银行 | 营业收入同比增速 | 归母净利润同比增速 |
|---|---|---|
| 工行 | 1.3% | 1.8% |
| 建行 | -3.7% | 3.7% |
| 农行 | 6.4% | 3.3% |
| 中行 | -5.2% | 11.5% |
| 交行 | 0.3% | 3.5% |
| 招行 | -0.2% | 11.4% |
| 中信 | -2.1% | 1.7% |
| 民生 | -9.5% | 3.2% |
| 浦发 | 1.4% | 5.2% |
| 兴业 | -15.8% | 7.3% |
| 南京 | -17.0% | 17.0% |
| 宁波 | 2.2% | 15.1% |
3. 不良率与不良生成率
- 2Q17上市银行合计不良率为1.64%，季度环比下降3bps。
- 加回核销不良生成率季度环比下降65bps至65bps。
- 国有行不良率改善幅度最大，股份行不良率和不良生成率略有上升。
4. 净息差情况
- 2Q17净息差为2.04%，四大行净息差季度环比提升5bps至2.12%。
- 城商行净息差下降16bps，农商行净息差上升27bps。
个股推荐与投资策略
1. 基本面拐点品种
- 兴业银行、南京银行：基本面确定性见底，估值显著低估。
- 长期零售转型标的：如南京银行、兴业银行，不良积极化解，预期拐点显著。
2. 基本面优异品种
- 宁波银行：高成长、高盈利、筹码结构优势显著。
- 国有大行：具备出色的盈利能力和资产质量，预计下半年业绩持续释放。
3. 投资建议
- 投资者应紧密围绕基本面出现拐点及基本面龙头银行。
- 建仓不追高，少做波段少切换，长期持有，紧握基本面向好的大主线。
- 重点关注三季度起基本面向上拐点明确的银行估值提升机会。
风险提示
- 宏观经济加速下滑：可能对银行资产质量产生负面影响。
- 资产质量恶化超预期：可能影响银行盈利表现及拨备覆盖率。
图表与数据来源
- 图1：上市银行整体盈利驱动因素分析
- 图2：2Q17上市银行不良率变化趋势
- 图3：2Q17上市银行不良率对比
- 图4：各类银行2Q17不良率变动情况（bps）
- 图5：上市银行2Q17不良率变动情况（bps）
- 图6：2Q17上市银行加回核销后的不良生成率变化趋势（bps）
- 图7：2Q17上市银行加回核销后的不良生成率对比（bps）
- 图8：各类银行2Q17加回核销后的不良生成率变动情况（bps）
- 图9：上市银行2Q17加回核销后的不良生成率变动情况（bps）
- 图10：1H17上市银行逾期贷款、关注贷款环比变动情况
- 图11：1H17上市银行逾期贷款率、关注类贷款率
- 图12：1H17上市银行关注贷款率同比、环比变动（bps）
- 图13：1H17上市银行逾期贷款率同比、环比变动（bps）
- 图14：1H17上市银行不良/90天以上逾期对比
- 图15：1H17上市银行不良/90天以上逾期同比、环比变动
- 图16：老16家上市银行拨备覆盖率变动趋势
- 图17：老16家上市银行信用成本（年化）变动趋势
- 图18：2Q17上市银行拨备覆盖率对比
- 图19：2Q17上市银行拨备覆盖率季度环比变动
- 图20：SHIBOR走势
- 图21：上市银行营业收入同比增速
- 图22：上市银行PPOP同比增速
- 图23：上市银行成本收入比（不含营业税）同比（pct）
- 图24：上市银行ROE同比变动（pct）
- 图25：风险加权资产增速与ROE四象限图
- 图26：银行行业历史PE Band
- 图27：银行行业历史PB Band
资料来源：公司财报、招商证券
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