20240905-山西证券-广汇能源-600256.SH-煤炭产能大增叠加贸易气弹性仍存_公司成长可期公司研究_公司快报_5页_420kb

广汇能源（600256）研究快报

重点关注

• 投资评级：增持-A（维持）
• 股票代码：SH 600256

核心内容总结

一、H1业绩表现

1. 煤炭业务：

   • 产量/销量双降，主要受安检及地质因素影响。
   • 价格下行：甘肃、宁夏等区域煤炭价格大幅下滑，毛利率同比减少84.65%至26.22%。
   • 财务表现：上半年煤炭业务净利润同比下降64.70%。

2. LNG贸易：

   • 价差空间缩窄，外购气销量骤降，净利润亏损0.33亿元，主要因价格空间压缩。

3. 煤化工贸易：

   • 避免风险缩减规模+产品涨价推动毛利率提升。
   • 毛利率好转：从23.65%升至27.06%，涨幅达3.41个百分点。

4. 产能扩张：

   • 白石湖产能由1800万吨增至3500万吨/年。
   • 马朗煤矿获批1000万吨/年产能，新增产能达2200万吨，长期利好利润空间。

二、投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.07、0.098、0.116元。
• 估值：

  年份	动态PE(×604元)	YoY
  2024	87x	-54.4%
  2025	62x	+207%
  2026	52x	+18%

• 目标：下半年煤炭产能释放叠加天然气贸易恢复，预估净利润将回升，维持“增持-A”评级。

三、主要风险提示

• 宏观经济增速不达预期；
• 能源价格超预期波动；
• 项目审批及安全事故风险。

四、财务关键数据表

注：单位为亿元，数据截至2024年中报及预测。