20240420-中国银河-广汇能源-600256.SH-煤_气价格下跌拖累全年业绩_静待煤炭产能释放_推荐_4页_340kb

广汇能源（600256SH）2023年度业绩分析及展望

⚫ 事件与业绩回顾
广汇能源发布2023年年报，全年实现营业收入6148亿元，同比增长35%，但受煤炭和天然气价格下跌影响，归母净利润同比下降544%至517亿元。其中，第四季度单季营收同比下降462%，归母净利润环比下降557%至32亿元。

⚫ 业绩压力来自煤炭、天然气价格下跌

• 煤炭业务：原煤和提质煤外销量同比分别增长133%和324%，但毛利率从34.7%降至23.7%，价格下跌是主要拖累。
• 天然气业务：销量同比增长310%，但自产气受检修影响，外采气增加弥补缺口。毛利率从81%降至6.7%，价格压力明显。Q4毛利率环比回升至14.2%，但业绩下滑主要源于非经常性损益的增加。

⚫ 公司产能释放是核心看点

• 煤炭：公司在建产能资源丰富（白石湖矿区、马朗煤矿等合计储量超65亿吨），随着安全保供政策持续推进，预计煤炭产量有望逐步释放，带动业绩增长。
• 天然气：启东LNG接收站周转能力提升（2025年达1000万吨/年），结合“3+2”灵活经营模式，业务规模有望延续增长。

⚫ 分红承诺与投资者回报
2023年拟派发现金红利0.07元/股，占净利润的87.9%，近三年累计分红占可分配利润比例达199%。

⚫ 投资建议与财务预测
预计2024-2026年营收年均增长超10%，归母净利润将显著反弹（2024年增长2826%），主要受益于煤炭产能释放与天然气业务拓展。维持“推荐”评级，目标PE从788倍逐步降至567倍。

⚫ 风险提示
下游需求不及预期、煤价气价下跌、新建项目达产不及预期等风险需关注。