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外贸不确定性加剧，关注内需受益方向

核心观点

2025年4月13日发布的行业周报指出，受中美贸易摩擦加剧影响，社服行业本周整体下跌2.9%，其中教育和专业服务板块跌幅较大。与此同时，旅游及景区板块小幅上涨，显示内需恢复迹象。报告强调，在外贸不确定性上升的背景下，应关注内需受益方向，特别是免税、旅游、酒店及餐饮板块。

分析要点

免税板块

• 趋势分析：贸易摩擦背景下，免税渠道的“双向价格优势”将进一步扩大。美系品牌在有税渠道的关税成本增加，将拉大与免税渠道的价差，使得国内消费者在免税渠道购买更便宜的美系商品。
• 海外吸引力：海外“中国制造”商品成本上升，加上国内扩大离境退税“即买即退”服务范围，市内免税店有望吸引更多外国旅客消费。
• 投资建议：优先关注免税及区域优质百货零售渠道，推荐中国中免；建议关注格力地产、王府井、百联股份。此外，对美优质外销供应商出口受阻可能推动供应链转向国内市场，利好国内商超调改，推荐永辉超市、ST步步高。

餐饮板块

• 行业动态：霸王茶姬2025年开店计划放缓，行业竞争趋缓，价格战进入拐点，品牌开始注重品质扩张和同店业绩改善。
• 价格趋势：古茗和蜜雪冰城杯单价同比上涨，显示行业向高质量发展转型。
• 投资建议：推荐古茗、蜜雪集团。

酒店板块

• 市场表现：4月以来全国酒店核心指标（OCC、ADR、RevPAR）下滑程度有所放缓，酒店作为顺周期板块有望受益。
• 区域差异：一线城市OCC同比提升，经济型酒店ADR略有改善。
• 投资建议：推荐锦江酒店、首旅酒店。

旅游板块

• 内需韧性：清明假期国内出游人次达1.26亿，同比增长6.3%；国内总花费575.5亿元，同比增长6.7%。
• 出入境趋势：内地居民和外国人出入境人次分别同比增长14%和39.5%，出境游恢复良好，入境游需求持续增长。
• 政策利好：特朗普加征关税或推动内需扩张，配合促消费政策和文旅消费券发放，旅游行业有望受益。五一旅游旺季预计释放更多需求，推荐同程、携程、三特索道。

教育板块

• 政策动态：教育部发布《全国校外教育培训监管与服务综合平台应用管理办法》，加强校外教育监管。
• AI教育推广：广东推出中小学AI教育“2+1”方案，推动人工智能教育发展。
• 留学风险提示：美国部分州通过限制中美教育合作的法案，提醒留学人员注意安全风险。

风险提示

1. 政策出台缓慢风险
2. 政策效果不及预期风险
3. 宏观经济下行风险

市场行情

• 社服行业表现：本周社服行业下跌2.9%，排名行业第9位。教育和专业服务板块跌幅较大，旅游及景区板块上涨2.1%，酒店餐饮上涨1.0%。
• 个股表现：岭南股份因广交会和入境游概念连续大涨，而港股餐饮板块因业绩亏损持续下跌。

重点公司盈利预测与估值

结论

在外贸不确定性加剧的背景下，内需成为行业发展的关键驱动力。免税、旅游、酒店及餐饮板块展现出较强的受益潜力，建议投资者关注这些领域的优质企业，把握行业复苏和政策支持带来的投资机会。