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社会服务行业2018年中报总结

核心内容

2018年社会服务行业整体表现优于市场，尤其是在消费转型压力下，重点推荐具有“刚需”属性的“可选消费”中的“必选产品”，包括免税、化妆品、中低端出境游和商旅住宿为主的有限服务酒店。

主要观点

• 消费转型下的投资重点：在消费结构转型背景下，建议关注具备稳定需求和抗风险能力的细分领域，如免税、化妆品、中低端出境游和有限服务酒店。
• 免税行业优势明显：免税品具有价格优势和较强的抗风险能力，尤其在汇率波动和消费蛋糕缩小的背景下，其竞争力强于线上和代购渠道。中国国旅作为龙头，业绩表现亮眼，未来关注市内免税店的布局。
• 酒店行业分化明显：整体入住率下滑，但以商旅住宿为主的有限服务酒店受影响较小，提价和轻资产扩张是业绩支撑因素。
• 出境游市场稳健增长：出境人次回暖，但中高端游承压较大，建议关注上游资源布局和新兴目的地开发。
• 化妆品行业具备刚性需求：消费者对化妆品的依赖度高，尤其是面膜等护肤类产品，预计仍有增长空间。

关键信息

行情表现

• 行业指数：2018年年初至今，申万休闲服务行业涨跌幅为 $-3.55%$，位居28个一级行业首位。
• 个股表现：
  • 珀莱雅：涨幅 $+47.81%$
  • 中国国旅：涨幅 $+44.69%$
  • 广州酒家：涨幅 $+33.72%$
  • 大连圣亚：涨幅 $+25.11%$
  • 宋城演艺：涨幅 $+22.84%$
• 估值情况：截至9月3日，行业40家公司整体PE处于年内最低点，为30.88倍。

重点公司业绩

• 免税：
  • 中国国旅：2018H1营收 $+67.77%$，归母净利 $+47.60%$
• 酒店：
  • 锦江股份：归母净利 $+22.05%$
  • 首旅如家：归母净利 $+41.23%$
• 出境游：
  • 腾邦国际：归母净利 $+39.73%$
  • 众信旅游：归母净利 $+45.18%$
• 化妆品：
  • 珀莱雅：归母净利 $+44.88%$
  • 御家汇：归母净利 $+19.05%$
• 景区：
  • 宋城演艺：归母净利 $+21.75%$
  • 中青旅：归母净利 $+16.73%$

风险提示

1. 宏观经济波动：可能影响消费转型，进而影响行业整体表现。
2. 传统景区降价：可能导致全年业绩不及预期。
3. 出境游目的地突发事件：可能对当地旅游市场造成冲击。

投资评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在 $15%$ 以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于 $5%$ 与 $15%$ 之间。
• 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于 $-5%$ 与 $5%$ 之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于 $-5%$ 与 $-15%$ 之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于 $-15%$

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平 $5%$ 以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平 $-5%$ 与 $5%$ 之间。
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平 $-5%$ 以下。

联系信息

• 陶冶（分析师）：SAC证书编号 S016051711002，邮箱 taoye@ctsec.com
• 陈俊希（联系人）：邮箱 chenjunxi@ctsec.com，电话 021-68592286

数据来源

• 数据来源：Wind, 财通证券研究所

附注

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