2017-龙头就是龙头，从光伏到锂电，抓住每次行业高投资的机遇_33页-2mb

先导智能（300450）行业分析总结

核心内容

先导智能是一家专注于高端自动化设备研发、设计与生产的公司，其业务涵盖电容器、光伏及锂电池设备领域，并在其中确立了龙头地位。公司产品技术领先，主要客户包括CATL、比亚迪、索尼、三星、松下（特斯拉）、尚德、英利等国内外一流企业，服务优质客户反映了其技术实力。

主要观点

1. 产品技术领先：公司提供世界一流的自动化设备，技术领先国内同行，毛利率和净利率均高于竞争对手。
2. 业绩高增长：受益于新能源汽车及锂电池行业的发展，公司锂电设备业务收入连续翻倍，预计2017~2019年归母净利润分别为5.9亿、11.5亿和16.6亿元，EPS分别为1.44元、2.82元、4.06元。
3. 并购泰坦新动力：公司以13.5亿对价收购泰坦新动力，拓展锂电池后端自动化业务，巩固龙头地位，并实现客户资源共享。
4. 行业前景广阔：新能源汽车市场将由政策驱动转向消费驱动，预计2020年全球新能源乘用车销量接近400万辆，中国新能源汽车产量有望突破242万辆。
5. 国产替代加速：国内锂电设备逐步替代进口，国产化率从2008年的20%提升至2016年的50%，预计2020年将达到80%，带来巨大市场空间。
6. 产业链整合趋势：电池企业与设备企业相互绑定，行业集中度不断提升，龙头地位更加稳固。
7. 研发投入：公司高度重视研发，2016年研发投入金额达5248.98万元，占收入4.86%，研发人员占比13.56%，技术实力雄厚。

关键信息

财务数据和估值

投资建议与评级

• 行业：机械设备/通用机械
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：63.50元
• 目标价格：85元
• 上次目标价：56元

股权结构

• 控股股东王燕清持有公司58.59%股权，股权集中度较高，有利于快速决策。

下游锂电产业扩张

• 新能源车推动锂电发展：2020年全球新能源乘用车销量预计达373.39万辆，中国新能源汽车产量预计达242万辆。
• 补贴政策：国家及地方补贴政策持续推动新能源汽车发展，2017年补贴额度进一步下降，但保持较高水平。
• 双积分制：推动车企加速新能源车布局，促进行业整合。

锂电设备进口替代

• 国产化率提升：2016年国产化率约50%，预计2020年将达到80%。
• 国内设备优势：国产设备在价格和服务方面具有优势，部分关键设备价格仅为国外的一半。

产业链龙头相互绑定

• 主要电池厂商扩产：如CATL、比亚迪、松下等，带动设备需求。
• 设备厂商绑定客户：如先导智能与CATL、比亚迪等主要电池厂商形成紧密供应关系，巩固龙头地位。

动力锂电池发展趋势

• 三元材料成为主流：能量密度高，但热稳定性较差，未来可能成为主流。
• 工艺流程变化：随着三元材料的推广，设备将面临新一轮升级需求。

研发与市场拓展

• 研发投入：2016年研发投入金额达5248.98万元，研发人员252人，占公司总人数13.56%。
• 产品线完善：覆盖锂电工艺全流程，包括搅拌机、涂布机、辊压机、分切机、卷绕机、叠片机、注液机等。
• 客户绑定：公司与CATL、比亚迪等大客户深度绑定，订单充足，业绩增长有保障。

总结

先导智能凭借技术领先、优质客户和持续研发，在锂电池设备领域占据龙头地位。随着新能源汽车市场的快速增长，公司业绩有望持续高增长。同时，国内锂电设备逐步实现进口替代，未来发展前景广阔。公司通过并购泰坦新动力，进一步巩固行业龙头地位，提升市场竞争力。在政策和市场需求的双重驱动下，先导智能有望在未来几年内实现更大的市场份额和业绩增长。