20160815-安信证券-锂电设备：行业加速分化，一体化和高端专业化龙头持续景气_24页_1mb

锂电设备行业分析总结

核心内容

锂电设备行业正处于加速分化阶段，未来三年将保持持续景气。行业的主要驱动力是动力锂电池的快速增长，2016-2018年锂电设备市场需求平均每年增长约30%。随着政策推动和下游需求结构变化，市场份额将向一线电池企业集中，同时锂电设备行业将经历深度整合，强者恒强的趋势明显。

主要观点

• 行业增长驱动：动力锂电池需求是锂电设备行业增长的主要驱动力，预计2016-2018年动力锂电池市场需求平均增速为61%，消费锂电池增长4%，储能锂电池增长60%。
• 竞争格局变化：2016年底，动力锂电池行业实现供求平衡，政策提升准入门槛，推动市场份额向一线企业集中，部分中小企业将被淘汰。
• 行业分化趋势：锂电设备行业将加速分化，龙头企业与一线电池企业形成稳定同盟，市场需求持续增长，而中小设备企业需求将萎缩。
• 企业竞争策略：未来设备企业胜出的关键在于“一体化”和“高端专业化”策略。一线电池企业正推动全自动化生产，而部分国内企业通过技术创新，逐步替代进口设备，国产化率有望提升至75%。

关键信息

市场规模预测

• 2016-2018年锂电设备市场需求分别为88亿元、114亿元、141亿元。
• 动力锂电池设备市场需求分别为88亿、119亿、139亿。
• 消费锂电池设备市场需求分别为14.4亿元、14.4亿元、14.4亿元。
• 储能锂电池设备市场需求分别为4.5亿元、7.2亿元、11.5亿元。

行业集中度

• 2016年底，动力锂电池行业CR9预计达到51.5%，未来将提升至60%。
• 2014年锂电设备行业CR7仅为29.77%，2015年CR6仅为23.28%。

企业表现

• 赢合科技：高端锂电装备领导者，设备一体化供应商，预计2016-2018年EPS分别为1.12元、1.78元、2.35元。
• 先导智能：锂电设备龙头，未来受益进口替代，预计2016-2018年EPS分别为0.62元、0.95元、1.22元。
• 力合股份：投资和实业双轮驱动，2018年前最大看点在锂电设备，预计2016-2018年EPS分别为0.11元、0.17元、0.23元。

政策与技术影响

• 政策推动行业准入门槛提升，鼓励技术突破和进口替代。
• 三元电池将成为主流技术路线，对制造水平提出更高要求。
• 国内企业通过技术积累和产品创新，逐步替代进口设备。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期可能导致补贴下滑。
• 一线动力锂电池企业放缓产能扩张步伐。
• 进口替代进程低于预期。

投资评级

• 领先大市-A：表示未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：表示未来6个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间。

重点关注公司

• 赢合科技：高端锂电装备领导者，设备一体化供应商，2016-2018年EPS分别为1.12元、1.78元、2.35元，目标价73.80元，评级买入-A。
• 先导智能：锂电设备龙头，未来受益进口替代，2016-2018年EPS分别为0.62元、0.95元、1.22元，目标价39.20元，评级买入-A。
• 力合股份：投资和实业双轮驱动，2016-2018年EPS分别为0.11元、0.17元、0.23元，目标价19.00元，评级买入-A。

行业表现

• 2016-2018年锂电设备市场需求平均年化增速约30%。
• 行业整体利润被外资占据，2014年锂电设备行业利润80%被外资拿走。

图表目录

• 图1：锂电池生产工艺流程
• 图2：2015年动力锂电池出货量约16Gwh
• 图3：2015年动力锂电池出货量行业占比已达36%
• 图4：2016-2018年锂电设备市场需求平均年化增速约30%
• 图5：2014年之后大量企业快速涌入动力锂电池行业
• 图6：国内新能源汽车补贴占价格比例偏高
• 图7：动力锂电池制造成本占比13%
• 图8：2015年国内动力锂电行业CR9为49.5%
• 图9：2015年国内动力锂电行业CR9为51.5%
• 图10：三元电池是电动乘用车和物流车的主流配置
• 图11：2014年锂电设备行业CR7仅为29.77%
• 图12：2015年锂电设备行业CR6仅为23.28%
• 图13：国内动力锂电池生产自动化水平明显偏低
• 图14：国内动力锂电池制造控制能力差
• 图15：2015高端锂电设备国产化率较低
• 图16：2013年日企在国内锂电设备市场份额排名靠前
• 图17：2016年高端锂电设备市场规模预测
• 图18：2014年锂电设备行业利润80%被外资拿走

相关报告

• 1.1.锂电设备简介
• 1.2.动力锂电池已成为拉动行业增长的主力
• 1.3.2016-2018年动力锂电池市场需求平均增速61%
• 1.4.2016-2018年锂电设备市场需求平均每年增长约30%
• 2.1.市场参与者即将达到峰值，2016年行业整体供求平衡
• 2.2.政策提高行业准入门槛，市场份额加快向一线企业集中
• 2.3.三元技术路线将成主导，电池制造水平必上台阶
• 2.4.一线企业继续扩充产能，二线企业提升制造水平
• 3.1.动力锂电设备非标特征明显，客户粘性极强
• 3.2.2015年前行业整体竞争格局散乱，但高端分化明显
• 3.3.下游驱动锂电设备行业快速分化，龙头持续景气
• 3.4.资本推动行业深度整合，未来强者恒强
• 4.1.锂电设备行业趋势一：锂电制造自动化水平提升，设备一体化应运而生
• 4.2.锂电设备行业趋势二：进口替代速度加快，国内高端专业化企业优势凸显
• 5.1.赢合科技：高端锂电装备领导者，设备一体化供应商
• 5.2.先导智能：锂电设备龙头，未来受益进口替代
• 5.3.力合股份：投资和实业双轮驱动，2018年前最大看点在锂电设备

表格目录

• 表1：锂电池制造设备分类
• 表2：2016-2020国内新能源汽车销量和动力锂电池需求预测
• 表3：国内1Gwh动力电池产能平均投资8.7亿元
• 表4：2015年11月至今动力锂电池相关政策
• 表5：原有动力电池厂商竞争优势明显
• 表6：2015年1-9月国内电动汽车着火事件
• 表7：未来国内动力电池企业下游需求和扩产情况
• 表8：截至2016年5月国内新能源乘用车共计50款
• 表9：国内锂电设备龙头和一线电池企业已形成紧密的上下游供应体系
• 表10：2016-2020部分国内一线和外资动力锂电池企业扩产计划
• 表11：2015年至今锂电设备行业并购事件汇总
• 表12：一线动力企业正提升生产线自动化水平
• 表13：引进全自动化生产线不能降低制造成本
• 表14：电池企业此前会将生产线分开招标
• 表15：部分国外锂电设备企业介绍
• 表16：国内部分走高端专业化路线的锂电设备企业介绍
• 表17：国内和国外锂电设备对比