20170716-天风证券-先导智能-300450.SZ-龙头就是龙头_从光伏到锂电_抓住每次行业高投资的机遇_32页_1mb

先导智能（300450）总结

核心内容概述

先导智能是一家专注于高端自动化设备研发、设计与销售的公司，其产品涵盖电容器、光伏和锂电池三大领域，其中锂电池设备业务已成为公司营收的主要来源。公司凭借领先的技术水平和优质客户资源，成为锂电设备领域的龙头企业，且在2016年实现营业收入和净利润的大幅增长。通过并购泰坦新动力，公司进一步扩展了锂电池后端自动化设备业务，巩固了其行业龙头地位。随着新能源汽车和锂电池行业的快速发展，公司有望持续受益于行业扩张，业绩保持高增长。

主要观点与关键信息

1. 公司优势明显

• 技术领先：公司提供世界一流的自动化设备，技术处于国际先进、国内领先水平，产品价格和毛利率、净利率均高于竞争对手。
• 客户优质：主要客户包括CATL、比亚迪、索尼、三星、松下（特斯拉）、尚德、英利等国内外一流锂电池和光伏企业。
• 产品线完善：覆盖锂电池制造全流程，包括前端（涂布机、辊压机、分切机等）、中端（卷绕机、叠片机、注液机等）和后端（化成机、检测设备、pack自动化设备等）设备。

2. 行业前景广阔

• 新能源汽车增长：预计到2020年，全球新能源乘用车销量将接近400万辆，中国新能源汽车销量有望突破242万辆，行业集中度不断提升。
• 锂电池需求旺盛：2020年全球新能源车带来的锂电容量需求预计达到324GWh，设备投资需求超过900亿元，行业仍处红海阶段。
• 政策驱动转型：新能源汽车逐渐从政策驱动转向消费驱动，双积分制度推动车企加大新能源投入，带动锂电设备需求。

3. 收入与盈利预测

• 业绩增长强劲：2016年公司营收达10.8亿元，同比增长101%；净利润2.91亿元，同比增长99.7%。
• 锂电设备占比高：2016年锂电设备收入占比达68%，毛利率超过42%。
• 未来预测：不考虑泰坦新动力并表，预计2017-2019年公司归母净利润分别为5.9亿、11.5亿和16.6亿元，EPS分别为1.44元、2.82元和4.06元，业绩持续高增长。

4. 并购泰坦新动力

• 交易方式：以13.5亿元对价（45%现金+55%股权）收购泰坦新动力，后者主营锂电池分容、化成等自动化设备。
• 业绩承诺：泰坦新动力2017-2019年承诺净利润分别为1.05亿、1.25亿和1.45亿元。
• 协同效应：并购有助于公司拓展锂电后端设备业务，实现客户资源共享，提升整体竞争力。

财务数据与估值

风险提示

• 政策风险：国家新能源政策出现重大变化可能影响行业发展及公司业绩。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：63.50元
• 目标价格：85元
• 相关报告：《先导智能-首次覆盖报告》、《电力设备与新能源行业半年度策略》等。

未来展望

• 产能扩张：公司积极扩充产能，IPO募集资金用于新型自动化设备基地建设，2016年该项目实现收益8366.5万元。
• 进口替代趋势：国内锂电设备国产化率不断提升，2016年约为50%，预计到2020年将达80%，公司有望在进口替代中占据有利地位。
• 行业整合：动力电池行业集中度将不断提升，公司作为设备龙头，将受益于头部电池厂商的扩产计划。

总结

先导智能凭借先进的技术、优质的客户资源和强大的研发能力，已成为锂电设备领域的龙头企业。随着新能源汽车和锂电池行业的持续发展，公司有望在行业扩张中持续受益，业绩保持高增长。并购泰坦新动力将进一步完善产品线，提升市场竞争力。未来，公司将继续受益于国内锂电设备进口替代趋势，以及行业集中度提升带来的机遇。