20181105-光大证券-美亚柏科-300188.SZ-日常跟踪研究_择机逢低布局_静待公安调整落地_5页_1mb

美亚柏科（300188.SZ）日常跟踪研究总结

$\spadesuit$ 公安调整影响业务拓展

美亚柏科的公安业务收入占比约为70%~80%，远高于中新赛克（35%）和天源迪科（5%）。今年以来，受公安部门调整影响，电子取证业务拓展进度低于预期，叠加大数据业务前期低毛利率产品投放和人员扩张带来的费用压力，导致公司前三季度业绩增长不及预期。预计公安部门调整将在11月底前完成，届时大项目订单有望在四季度集中落地。

$\diamond$ 大数据业务资质落地，拓展全国市场

美亚柏科的大数据产品及平台已获得公安网安市场认可，成为继烽火星空、锐安科技、太极股份之后的第四家资质企业。随着资质问题的解决，公司大数据业务将从区域性市场向全国市场拓展，预计未来将保持高速增长。2017年，美亚大数据业务收入为2.5亿元，而烽火星空和锐安科技分别达到13亿元和9.6亿元。

$\spadesuit$ 公安部级融通大数据平台建设带来新机遇

公安部级融通数据平台的建设将推动公安科技信息化发展，预计至2020年逐步完成。公司积极参与该平台的建设方案规划，并已获得相关部门认可。凭借在多细分警种领域的业务经验和实力，公司有望充分受益于部级平台建设。此外，部级平台的示范效应将有望向省级及地市推广，为公司带来新的市场机会。

$\spadesuit$ 估值与评级

• 当前价：14.60元
• 目标价：22.07元
• 评级：买入（维持）
• 目标期限：6个月
• EPS预测：2018年0.42元，2019年0.67元，2020年0.90元
• PE预测：2018年35倍，2019年22倍，2020年16倍
• PB预测：2018年4.2倍，2019年3.6倍，2020年2.9倍

$\spadesuit$ 业绩预测与财务指标

营业收入（百万元）

• 2016：998
• 2017：1,337
• 2018E：1,734
• 2019E：2,322
• 2020E：3,068

营业收入增长率

• 2016：30.76%
• 2017：33.94%
• 2018E：29.73%
• 2019E：33.92%
• 2020E：32.12%

净利润（百万元）

• 2016：183
• 2017：272
• 2018E：333
• 2019E：535
• 2020E：712

净利润增长率

• 2016：37.14%
• 2017：48.78%
• 2018E：22.62%
• 2019E：60.53%
• 2020E：33.09%

EPS（元）

• 2016：0.23
• 2017：0.34
• 2018E：0.42
• 2019E：0.67
• 2020E：0.90

ROE（归属母公司，摊薄）

• 2016：9.78%
• 2017：11.68%
• 2018E：12.19%
• 2019E：16.36%
• 2020E：17.88%

$\spadesuit$ 市场数据

• 总股本：7.95亿股
• 总市值：116.05亿元
• 一年最低/最高价：12.42元/33.00元
• 近3月换手率：117.25%
• 股价表现（一年）：28.02%（绝对）
• 相对基准指数：45.61%（上涨）

$\spadesuit$ 风险提示

• 组织机构调整进度：可能影响业务合同实施
• 人员扩张费用压力：短期费用压力较大

$\spadesuit$ 行业及公司评级体系

$\spadesuit$ 分析与估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型均存在一定的局限性，因此估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

$\spadesuit$ 分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合法合规信息，独立、客观地出具。分析师报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素及光大证券的整体收益。所有分析师或工作人员保证报酬与本报告中的具体推荐意见或观点无直接或间接联系。

$\spadesuit$ 特别声明

本报告仅供光大证券客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告不构成对任何人的投资建议，且不保证其准确性或完整性。在法律允许范围内，本公司及其附属机构可能持有报告中提及公司所发行证券的头寸，并可能为其提供相关服务。投资者应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一依据。