20130528-兴业证券-美亚柏科-300188.SZ-行业持续景气_公司加速成长_11页_590kb

美亚柏科（300188）证券研究报告总结

核心内容

美亚柏科是一家专注于电子取证领域的公司，近年来在行业内保持较高的增长速度，2012年实现营业收入3.5亿元，其中电子取证业务占77%。公司作为行业龙头，技术领先，市场占有率约40%，并在“三朵云”（取证云、搜索云、公证云）模式下探索长期增长路径。分析师张英娟首次发布“增持”评级，认为公司将在2013~2015年持续成长。

主要观点

• 行业持续景气：社会信息化程度提高，公安系统对电子取证的需求大幅上升，行业正处于快速成长期。
• 电子证据入法：自2013年1月1日起，电子证据正式作为法律依据，为行业扫清了法律障碍，推动市场需求增长。
• 公司核心竞争力：拥有业内最具竞争力的产品线，涵盖计算机、智能终端、车载取证、舆情搜索等15类，技术积累深厚。
• “三朵云”战略：云服务成为公司长期增长动力，有助于降低客户成本、提升产品性能，并推动电子取证向民用化发展。
• 市场拓展策略：公司采取“纵向深耕”与“下游扩张”双轨策略，逐步从省市级向区县级公安系统渗透，并拓展至刑侦、检察院、工商等新领域。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值建议

• 盈利预测：预计公司2013~2015年摊薄后的每股收益分别为0.95元、1.25元、1.61元。
• 估值建议：动态市盈率预计从43.5倍降至19.1倍，市净率从4.4倍降至2.9倍，公司未来成长空间广阔。
• 投资逻辑：公司短期依靠网监市场持续需求和刑侦市场突破，长期依靠“三朵云”模式提升竞争力和市场空间。

风险提示

• 分销占比提升可能导致毛利率下滑。
• 下游需求单一，存在市场集中度较高的风险。

业务拓展与市场策略

• 刑侦市场：公司计划将网监的成功经验复制至刑侦领域，通过举办培训班等方式逐步推进。
• 云服务：公司是国内最早推出云服务的电子取证厂商，未来将通过云服务实现产品民用化，拓展B2C市场。
• 产品线：包括电子数据现场搜查箱、高速硬盘复制机、手机数据采集系统等，满足不同取证需求。

附录信息

• 财务报表：公司2012年资产负债率为15.7%，流动比率和速动比率较高，显示较强的偿债能力。
• 机构联系方式：提供上海、北京、深圳及海外销售经理的联系方式，便于投资者咨询。

结论

美亚柏科凭借在电子取证领域的领先技术和市场份额，结合“三朵云”战略，有望在未来几年实现持续快速增长。分析师建议“增持”，认为公司具备良好的成长潜力和行业前景，但需关注毛利率下滑和下游需求单一等潜在风险。